TBF Marktkommentar vom 06.08.2024
Wir müssen lange zurückschauen, um solche Bewegungen in Einzelwerten und auch unseren Fonds zu finden. Die Kombination „entspannte“ US-Zentralbank am Mittwoch, in der FED-Chair Jerome Powell absolute Kontrolle der Lage ausstrahlte, verbunden mit den Arbeitsmarktzahlen zwei Tage später, resultierte in schweren Verwerfungen an den Kapitalmärkten.
Wir hatten zunehmende Risiken von Verwerfungen im Vorfeld erwartet (siehe letzten Marktkommentar, dass Aktienmärkte Unsicherheit nicht mögen und daher zu erhöhter Volatilität neigen könnten) und entsprechend Cash in den Fonds aufgebaut bzw. langlaufende USStaats- und Unternehmensanleihen gekauft.
Die Börsen gingen von „himmelhochjauchzend“ in der US-Eröffnung am Donnerstag nach der FED-Sitzung, als der S&P 500-Future auf 5.600 stieg und bei vielen Investoren volle Zuversicht ausstrahlte, auf tiefste Besorgnis am Montagmittag und auf ein Tief bei 5120; also ein Rückgang von 8,5% in kürzester Zeit. Den Nasdaq Future traf es noch härter. Dieser fiel um 12% von 19717 auf 17351. Als Folge dieser Gemengelage fielen Industriewerte wegen aufkommender Rezessionsängste und Technologiewerte aufgrund der durchwachsenen Berichtssaison und des überkauften Status. Ein wahrer Horror für viele Werte, die eigentlich nichts falsch machten, aber es wurde einfach erst mal abverkauft ohne zu differenzieren. Nach dem Motto „erst mal schießen . . . später zielen“. Und so litten die beiden Fonds mit der höchsten Ausrichtung hierzu am meisten (TBF GLOBAL TECHNOLOGY und TBF SMART POWER). Dazu kam noch der extrem schwache US-Dollar gegenüber dem Euro und sorgte noch für zusätzliche Verluste. Der Ölpreis verlor fast 5% und so fielen die Ölwerte deutlich, obwohl die Spannungen im Nahen Osten zunehmen. Die Cash-Flow-Renditen dieser Werte sind enorm hoch und so der potenzielle Return im TBF GLOBAL VALUE.
Wie ist das Ganze zu bewerten?
Wir waren in einem förmlichen Rausch an den Märkten um das Thema Künstliche Intelligenz. Kernpositionen von uns wie Nvidia im Technologie-Bereich oder Vertiv im Industrie- / Datencenter-Segment stiegen jeden Tag weiter ohne wirkliche fundamentale Neuigkeiten. Der Hype war riesig. In Richtung 130 Dollar bei Nvidia und 100 Dollar bei Vertiv reduzierten wir unsere Gewichtungen und gingen in Cash. Dieser wurde in den beiden oben genannten Werten bei $92 in Nvidia und $ 62.90 bei Vertiv – respektive 40% tiefer – in dem Sell-Off der letzten Tage wieder eingesetzt und wir bauten die Positionen wieder verstärkt auf. Das ist die Volatilität, die wir erwartet hatten. Dazu kommt
noch unser hauseigener Q-Faktor. Dieser kühlte sich von einem Stand deutlich im 400er Bereich und somit extrem hoch auf unter 100 ab und ist somit erstmals wieder im „normalen“ Bereich.
Dieses Abkühlen im Q-Faktor unter 100 leitete uns zu einem deutlichen Erhöhen der Aktienquote am gestrigen Tag bis hin zur Vollinvestition
in den meisten Fonds; insbesondere beim TBF GLOBAL TECHNOLOGY und beim TBF SMART POWER. Den Mut besitzen, oben was abzugeben und auch den Mut besitzen, tiefer wieder einzusammeln. Voraussetzung hierfür ist aber, dass die fundamentale Basis weiterhin gegeben ist. Warum haben wir zurück gekauft im AI- / Datencenter-Bereich? Microsoft hatte am Dienstag berichtet. Geht man genauer in die Zahlen und betrachtet die Aussagen vom Management, dann sieht gerade der AI-Bereich sehr gut aus. Microsoft sagte, dass sie in diesem Segment seitens der Kunden voll ausgelastet sind und daher die Investitionen weiter hoch halten bzw. weiter ausbauen. Ein weiterer Kern-Wert unserer Fonds, der Industriewert Eaton, sprach in seinem Earnings-Call vor ein paar Tagen davon, dass erst 15% der angekündigten neuen Datencenter mit dem Bau begonnen haben. Es gibt für uns keine Anzeichen für ein Abkühlen des Bereichs AI / Datencenter. Solange wir das nicht sehen, nutzen wir solche Sell-Offs aus und kaufen dazu. Denn das sind Sonderkonjunkturen, die mit dem allgemeinen wirtschaftlichen Umfeld oder Konsumverhalten nichts zu tun haben. Wir nutzen für unsere Fonds die Schwäche zum Kauf in diesen langfristigen Wachstumssegmenten.
Kommen wir zu zwei anderen Bereichen, die jetzt in diesen Marktturbulenzen für uns funktioniert haben. Langlaufende qualitativ hochwertige
Anleihen. Die Renditen fielen von 4,40 auf 3,80% für die zehnjährigen US-Staatsanleihen und somit in unseren ersten Zielbereich. Wie im letzten Kommentar geschrieben, hatten wir hier vor einigen Wochen aufgestockt, gerade im TBF SPECIAL INCOME. Und so konnten wir am Freitag und Montag in den Mischfonds einiges an Aktienverlusten abfedern. Wir erhöhten in den letzten Wochen den Anleihe-Bereich von 20 auf 30% im TBF SPECIAL INCOME zulasten von Aktien. Wir haben gerade gestern unsere Aktienquote wieder – teilweise deutlich – erhöht. Unsere Übergewichtung in defensiven Konsumwerten half uns ebenfalls in dieser Marktschwäche. Entgegen dem schwachen Trend stiegen alle unsere Werte in diesem Segment über diesen Zeitraum.
Fazit
Aktives Portfolio-Management und der gesunde Mix machen es aus. Den Mut zu besitzen, taktische Entscheidungen zu treffen und in den Mischfonds ein gesund ausbalanciertes Portfolio zu haben, ist wichtig. Und in den Aktienfonds sich nicht von Hype auf der einen Seite und von Panik auf der anderen Seite anstecken zu lassen, sondern weiter klar auf Kurs zu bleiben. Immer wieder den Investment-Case zu überprüfen. Und solange dieser intakt ist, die besten Werte in diesem Segment zu besitzen. Das ist unser Weg, den wir weiter für unsere Investoren gehen.
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