Makroökonomische Hausmeinung – Juli 2023

Ethenea - Marktkommentar vom 07.08.2023

Das Wichtigste auf einen Blick

  • Rund 3 % globales Wachstum als Basisszenario – keine Rezession in naher Zukunft
  • Zentralbanken kündigen Ende des Straffungszyklus an – Lockerung aber noch nicht in Sicht
  • China kündigt Stimulierungsmaßnahmen an

Globaler Ausblick

Die Weltwirtschaft bleibt trotz des aggressivsten monetären Straffungszyklus der letzten 40 Jahre widerstandsfähig. Auch wenn sich die Konjunkturabschwächung fortsetzen wird, haben die Rezessionsrisiken in den letzten Monaten deutlich nachgelassen. Die Verlängerung des Wirtschaftszyklus setzt sich fort. Wir erwarten weitere Quartale mit niedrigem oder sogar negativem Wachstum, gefolgt von einer moderaten Erholung.

Die Arbeitsmärkte sind nach wie vor durch einen Nachfrageüberschuss und niedrige Arbeitslosenquoten geprägt. Dies trägt nicht zuletzt zur Verbesserung des Verbrauchervertrauens bei. Der Blick auf die wirtschaftlichen Frühindikatoren trübt die Stimmung allerdings etwas ein. Der Abwärtstrend im Verarbeitenden Gewerbe ist ungebrochen und auch der im ersten Halbjahr noch starke Dienstleistungssektor verliert allmählich an Schwung. Insbesondere höhere Finanzierungskosten und strengere Kreditvergabestandards werden die wirtschaftliche Expansion in den kommenden Quartalen bremsen.

Es steht mittlerweile außer Frage, dass die Gesamtinflation ebenso schnell sinkt, wie sie zuvor gestiegen ist. Es bestehen jedoch berechtigte Zweifel, ob sie rasch auf das von den Zentralbanken avisierte Ziel von 2 % fallen wird. Vor allem die Kerninflation ist nach wie vor zu hoch, und es besteht die Möglichkeit, dass die Zentralbanken nach einer zwischenzeitlichen Pause gezwungen sein werden, die geldpolitische Straffung wieder aufzunehmen. Aufgrund der Variabilität des zeitlichen Abstands zwischen Straffungszyklen und deren Wirkung werden die Zentralbanker noch einige Zeit auf dem schmalen Grat zwischen notwendiger und rezessionsauslösender restriktiver Politik wandeln müssen. Im Detail stellt sich die Situation in den großen Wirtschaftsregionen allerdings unterschiedlich dar.

 
„Die aktuellen Inflationsdaten sind ermutigend,
aber Fed-Chef Powell hat deutlich gemacht,
dass es noch verfrüht ist,
einen Sieg im Kampf gegen die Inflation zu verkünden. “

Michael Blümke

USA

Entgegen den allgemeinen Erwartungen ist die US-Wirtschaft in der ersten Jahreshälfte nicht geschrumpft, und die meisten Wirtschaftsdaten der letzten Zeit haben die Prognosen übertroffen. Aber auch in den Vereinigten Staaten wird sich das Wachstum verlangsamen, denn die Frühindikatoren deuten auf eine Abschwächung der zukünftigen Wirtschaftstätigkeit hin, mit einer moderaten Expansion im Dienstleistungssektor und einer Stabilisierung im verarbeitenden Gewerbe. Anzeichen für eine bevorstehende Rezession gibt es jedoch nicht. Der Immobiliensektor ist zwar nach wie vor schwach, jedoch erholen sich aktuell die Hausverkäufe. Auch die Industrieproduktion könnte die Talsohle durchschritten haben. Vollbeschäftigung und eine historisch hohe Zahl offener Stellen stärken das Vertrauen des Verbrauchers. Die persönlichen Einkommen bleiben stabil und die Ersparnisse können langsam wieder aufgebaut werden. Der nachlassende Lohndruck stützt die These, dass die Fed konkrete Fortschritte bei der Verringerung der Gesamtnachfrage und der Eindämmung des Inflationsdrucks erzielt hat. Die aktuellen Inflationsdaten sind ermutigend, aber Fed-Chef Powell hat deutlich gemacht, dass es noch verfrüht ist, einen Sieg im Kampf gegen die Inflation zu verkünden. Ob die im Juli vollzogene Zinserhöhung die letzte des aktuellen Zyklus sein wird, ist nach Aussagen der Zentralbank weiter stark datenabhängig. Fakt ist, dass die Fed mit ihrem raschen und entschlossenen Handeln bislang eine Inflationseindämmung erreicht hat, ohne einen größeren Wirtschaftsabschwung auszulösen. Die Chancen auf das sogenannte Soft-Landing werden immer realistischer.

Eurozone

Auch die Wirtschaft der Eurozone blieb in der ersten Hälfte des Jahres 2023 erstaunlich widerstandsfähig. Allerdings hat sich die bereits vor einem Monat beschriebene nachlassende Dynamik bestätigt. Die Anfälligkeit der europäischen Wirtschaft zeigt sich in der niedrigen Produktivität, den schwachen Einzelhandelsumsätzen und dem buchstäblichen Zusammenbruch des verarbeitenden Gewerbes. Der Immobiliensektor steht nach wie vor unter erheblichem Druck und die Verschärfung des Kreditvergabestandards wirkt sich grundsätzlich wachstumshemmend aus. Auf der Habenseite können der immer noch robuste Arbeitsmarkt und die deutlich gefallene Inflation verbucht werden. Allerdings ist auch hier anzumerken, dass die Kerninflation vor dem Hintergrund stark steigender Löhne unangenehm hoch bleibt. Damit steht die EZB, die deutlich später als ihr amerikanisches Pendant mit der Straffung begonnen hat, vor dem Dilemma, die Widerstandsfähigkeit der Wirtschaft über die Maßen belasten zu müssen, um die Inflation nachhaltig einzudämmen.

China

Die Wirtschaftsdaten aus dem Reich der Mitte fielen zuletzt eher bescheiden aus. Das kräftige Wachstum des ersten Quartals konnte in den Folgemonaten nicht aufrechterhalten werden. Der Dienstleistungssektor, der nach der Pandemie noch die treibende Kraft der Erholung war, zeigt Anzeichen der Schwäche. Anlageinvestitionen und Importe sind rückläufig, der Immobiliensektor bleibt eine Wachstumsbremse und die internationale Nachfrage ist nach wie vor schwach. Dass sich die Frühindikatoren für das verarbeitende Gewerbe, wenn auch im kontraktiven Bereich, stabilisieren, könnte als erstes positives Signal gewertet werden. Als zweites positives Zeichen deuten wir die Äußerungen von Politikern nach der Sitzung des Politbüros im Juli. Die Notwendigkeit gezielterer politischer Maßnahmen zur Wiederherstellung des Vertrauens des Privatsektors, zur Ankurbelung von Investitionen sowie zur Unterstützung des Immobiliensektors wurde deutlich hervorgehoben. Aus unserer Sicht müssen den Worten nun Taten folgen, um eine selbsttragende und solide Erholung zu gewährleisten.

Autor:
Michael Blümke, CFA, CAIA
Senior Portfolio Manager

 

Ethenea-Fonds kaufen Sie über FondsSuperMarkt zu besonders günstigen Konditionen!

  1. Dauerhaft 100% Rabatt auf den Ausgabeaufschlag
  2. Kostenloses Depot
  3. Keine Transaktionskosten
  4. Sichere Verwahrung bei einer deutschen Depotbank

mehr erfahren


Rechtliche Hinweise

Dies ist eine Werbemitteilung.
Sie dient reinen Informationszwecken und bietet dem Adressaten eine Orientierung zu unseren Produkten, Konzepten und Ideen. Dies ist keine Grundlage für Käufe, Verkäufe, Absicherung, Übertragung oder Beleihung von Vermögensgegenständen. Keine der hier enthaltenen Informationen begründet ein Angebot zum Kauf oder Verkauf eines Finanzinstruments noch beruhen sie auf der Betrachtung der persönlichen Verhältnisse des Adressaten. Sie sind auch kein Ergebnis einer objektiven oder unabhängigen Analyse. ETHENEA übernimmt keine ausdrückliche oder stillschweigende Gewährleistung oder Zusicherung in Bezug auf Korrektheit, Vollständigkeit, Eignung, Marktfähigkeit von Informationen, die in Webinaren, Podcasts oder Newslettern dem Adressaten zur Verfügung gestellt werden. Der Adressat nimmt zur Kenntnis, dass unsere Produkte und Konzepte sich an unterschiedliche Anlegerkategorien richten können. Die Kriterien richten sich ausschließlich nach dem aktuell gültigen Verkaufsprospekt. Diese Werbemitteilung richtet sich nicht an einen bestimmten Adressatenkreis. Jeder Adressat muss sich deshalb individuell und eigenverantwortlich über die maßgeblichen Bestimmungen der aktuell gültigen Verkaufsunterlagen informieren, auf deren Basis sich ein Anteilserwerb ausschließlich richtet. Aus den bereitgestellten Inhalten und aus unseren Werbemitteln lassen sich keine verbindlichen Zusagen oder Garantien für zukünftige Ergebnisse ableiten. Weder durch das Lesen oder Zuhören kommt ein Beratungsverhältnis zustande. Alle Inhalte dienen der Information und können eine professionelle und individuelle Anlageberatung nicht ersetzen. Der Adressat forderte auf eigenes Risiko den Newsletter an bzw. hat sich für ein Webinar, Podcast angemeldet oder nutzt sonstige digitale Werbemedien auf eigene Veranlassung. Der Adressat und Teilnehmer akzeptiert, dass digitale Werbeformate von einem externen Informationsanbieter, der in keiner Beziehung zu ETHENEA steht, technisch produziert und dem Teilnehmer zur Verfügung gestellt wird. Der Zugang und die Teilnahme an digitalen Werbeformaten geschehen über internetbasierte Infrastrukturen. ETHENEA übernimmt keine Haftung für jedwede Unterbrechungen, Annullierungen, Störungen, Aufhebungen, Nichterfüllung, Verspätungen im Zusammenhang mit der Bereitstellung der digitalen Werbeformate. Der Teilnehmer anerkennt und akzeptiert, dass bei der Teilnahme an digitalen Werbeformaten personenbezogene Daten beim Informationsanbieter einsehbar, aufgezeichnet und weitergegeben werden können. ETHENEA haftet nicht für Datenschutzpflichtverletzungen des Informationsanbieters. Digitale Werbeformate dürfen nur in Länder betreten und besucht werden, in denen ihre Verbreitung und der Zutritt gesetzlich zulässig ist. Ausführliche Hinweise zu Chancen und Risiken zu unseren Produkten entnehmen Sie bitte dem jeweils aktuellen Verkaufsprospekt. Allein maßgeblich und verbindliche Grundlage für den Anteilserwerb sind die gesetzlichen Verkaufsunterlagen (Verkaufsprospekt, Basisinformationsblätter (PRIIPs-KIDs), Halbjahres- und Jahresberichte), denen die ausführlichen Informationen zu dem Anteilerwerb sowie den damit verbundenen Risiken entnommen werden können. Die genannten Verkaufsunterlagen in deutscher Sprache (sowie in nichtamtlicher Übersetzung in anderen Sprachen) finden Sie unter www.ethenea.com und sind bei der Verwaltungsgesellschaft ETHENEA Independent Investors S.A. und der Verwahrstelle sowie bei den jeweiligen nationalen Zahl- oder Informationsstellen und bei der Vertreterin in der Schweiz kostenlos erhältlich. Die Zahl- oder Informationsstellen sind für die Fonds Ethna-AKTIV, Ethna-DEFENSIV und Ethna-DYNAMISCH die Folgenden: Belgien, Deutschland, Liechtenstein, Luxemburg, Österreich: DZ PRIVATBANK S.A., 4, rue Thomas Edison, L-1445 Strassen, Luxemburg; Frankreich: CACEIS Bank France, 1-3 place Valhubert, F-75013 Paris; Italien: State Street Bank International – Succursale Italia, Via Ferrante Aporti, 10, IT-20125 Milano; Société Génerale Securities Services, Via Benigno Crespi, 19/A - MAC 2, IT-20123 Milano; Banca Sella Holding S.p.A., Piazza Gaudenzio Sella 1, IT-13900 Biella; Allfunds Bank S.A.U – Succursale di Milano, Via Bocchetto 6, IT-20123 Milano; Schweiz: Vertreterin: IPConcept (Schweiz) AG, Münsterhof 12, Postfach, CH-8022 Zürich; Zahlstelle: DZ PRIVATBANK (Schweiz) AG, Münsterhof 12, CH-8022 Zürich; Spanien: ALLFUNDS BANK, S.A., C/ Estafeta, 6 (la Moraleja), Edificio 3 – Complejo Plaza de la Fuente, ES-28109 Alcobendas (Madrid). Die Zahl- oder Informationsstellen sind für die HESPER FUND, SICAV – Global Solutions die Folgenden:  Belgien, Deutschland, Frankreich, Luxemburg, Österreich: DZ  PRIVATBANK S.A., 4, rue Thomas Edison, L-1445 Strassen, Luxemburg; Italien: Allfunds Bank S.A.U – Succursale di Milano, Via Bocchetto 6, IT-20123 Milano; Schweiz: Vertreterin: IPConcept (Schweiz) AG, Münsterhof 12, Postfach, CH-8022 Zürich; Zahlstelle: DZ PRIVATBANK (Schweiz) AG, Münsterhof 12, CH-8022 Zürich. Die Verwaltungsgesellschaft kann aus strategischen oder gesetzlich erforderlichen Gründen unter Beachtung etwaiger Fristen bestehende Vertriebsverträge mit Dritten kündigen bzw. Vertriebszulassungen zurücknehmen. Anleger können sich auf der Homepage unter www.ethenea.com und im Verkaufsprospekt über Ihre Rechte informieren. Die Informationen stehen in deutscher und englischer Sprache, sowie im Einzelfall auch in anderen Sprachen zur Verfügung. Es wird ausdrücklich auf die ausführlichen Risikobeschreibungen im Verkaufsprospekt verwiesen. Diese Veröffentlichung unterliegt Urheber-, Marken- und gewerblichen Schutzrechten. Eine Vervielfältigung, Verbreitung, Bereithaltung zum Abruf oder Online-Zugänglichmachung, Übernahme in andere Webseiten, der Veröffentlichung ganz oder teilweise, in veränderter oder unveränderter Form, ist nur nach vorheriger, schriftlicher Zustimmung von ETHENEA zulässig.

Copyright © ETHENEA Independent Investors S.A. (2023) Alle Rechte vorbehalten.
ETHENEA Independent Investors S.A. nimmt den Schutz Ihrer personenbezogenen Daten sehr ernst. Ihre Daten werden von uns weder veröffentlicht, noch unberechtigt an Dritte weitergegeben. Jegliche Nutzung Ihrer personenbezogenen Daten erfolgt nur zu den genannten Zwecken und in dem zur Erreichung dieser Zwecke erforderlichen Umfang. Übermittlungen personenbezogener Daten an staatliche Einrichtungen und Behörden erfolgen nur im Rahmen zwingender Rechtsvorschriften oder wenn die Weitergabe im Falle von Angriffen auf unsere Netzinfrastruktur zur Rechts- und Strafverfolgung erforderlich ist. Wir verweisen auf unsere aktuelle Datenschutz-Richtlinie, einsehbar auf unserer öffentlichen Website. Ihnen steht ein Auskunftsrecht bezüglich der über Sie gespeicherten personenbezogenen Daten und ferner ein Recht auf Berichtigung unrichtiger Daten, Sperrung und Löschung zu. Wenn Sie Auskunft über Ihre personenbezogenen Daten bzw. deren Korrektur oder Löschung wünschen oder weitergehende Fragen über die Verwendung Ihrer uns überlassenen Daten haben, kontaktieren Sie uns bitte postalisch oder per E-Mail. Wir behalten uns vor unsere Datenschutz-Richtlinie von Zeit zu Zeit zu überarbeiten und empfehlen Ihnen sich über den Inhalt und Ihre Rechte informiert zu halten.