Sehr geehrte Damen und Herren,
sehr geehrte Investoren,
anbei der Investmentbericht für den FRAM Capital Skandinavien I und R.
Die schwedische Zentralbank ließ in ihrer November-Sitzung den Leitzins unverändert bei 4,25%. Die Analysten waren im Vorfeld uneins, ob die Riksbank die Zinsen in dieser Sitzung anheben wird oder nicht. Interessant zu beobachten ist, dass trotzdem die Schwedenkrone gegenüber dem Euro im November zulegen konnte. Die Norwegerkrone tut sich etwas schwerer, hat sich aber auch von ihren Tiefstständen wegbewegt. Die Deutsche Bank sieht die Norwegerkrone langfristig, d.h. bis Ende 2025, bei NOK 9,50 zum Euro (aktuell 11,68, Stand 30.11.2023).
Die Indizes der skandinavischen Märkte bewegten sich im Berichtsmonat von +0,5% (Oslo) bis +7% (Stockholm). Der norwegische Markt litt unter dem relativ schwachen Ölsektor. Der starke Anstieg in Schweden ist auf eine gute Performance der Immobilien- und Maschinenbauwerte zurückzuführen.
Der FRAM Capital Skandinavien konnte im November 6,2% an Wert zulegen (inkl. Ausschüttung).
Erfreulich hier, dass VOW, die im letzten Monat zu den Verlierern gehörten und die wir leicht zugekauft hatten, sich gut erholen konnten (+31%). Auch unser Langfristinvestment Arise konnte im November 27% an Wert gewinnen. Das Unternehmen liefert seit Langem überzeugende Zahlen, jetzt beginnt sich dies auch endlich in den Aktienkursen widerzuspiegeln. Wir sehen weiter großes Potential, denn Arise wächst und kauft trotzdem für 150m SEK Aktien zurück (bei einer Marktkapitalisierung von knapp 1800m SEK).
Zu den schwächsten Titeln im November zählten Tobii (-31%) und Zaptec (-22%). Tobii berichtete enttäuschende Zahlen, und langsam verlieren wir die Geduld, obwohl uns der Nischenmarkt Eye-Tracking gut gefällt. Die Zaptec-Ergebnisse lagen über den Erwartungen, das Unternehmen erwähnte allerdings, dass das Momentum bei Ladestationen sich kurzfristig abgeschwächt hat. Dann hat noch das Mitglied des Aufsichtsrates Christian Rangen fast seine kompletten Zaptec-Aktien verkauft, was den Kurs nochmal unter Druck brachte. Laut IR war das allerdings seiner angespannten Privatökonomie geschuldet. Der Analyst von ABG rechnet für Zaptec mit einem Gewinn pro Aktie von 0,71 NOK für 2023 und 2,08 NOK für 2024 bei einem aktuellen Kurs von NOK 16,14 (Stand 30.11.2023).
Die beiden besten Positionen im Berichtsmonat waren Sinch (+71%) und GN (+37%). Beide Unternehmen konnten mit guten Quartalszahlen überzeugen, und auch der Ausblick wird besser. Bei GN ist inzwischen eine befürchtete Kapitalerhöhung eher unwahrscheinlich geworden.
Neste (Marktkapitalisierung ca. 2600m EUR)
Neste ist nach eigenen Angaben Weltmarktführer bei SAF - Sustainable Aviation Fuel (nachhaltiges Flugbenzin). Wir sehen hier für die nächsten Jahre ein deutliches Wachstumspotential. Darüber hinaus generiert Neste mit seinem Renewable Diesel ausgezeichnete Margen. Der Aktienkurs wurde 2023 von der Verspätung beim Bau einer neuen Anlage in Singapur und höher als erwarteten Kosten dafür belastet. Diese Anlage sollte 2024 in Betrieb gehen und zum Wachstum beitragen. Der Analyst von SEB erwartet für 2024 eine Free-Cash- Flow-Rendite von 8%, eine Dividendenrendite von 4,5% und schätzt das KGV auf knapp 11 (Stand 30.11.2023).
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