Das Wichtigste auf einen Blick
Märkte gefangen zwischen Befürchtungen über einen Zahlungsausfall der USA und Zinserhöhungen.
- Mittlerweile kühlt sich die Gesamtinflation ab, verweilt aber größtenteils über den Zielvorgaben. Die Zentralbanken zeigen sich zunehmend datenabhängiger und sind dazu bereit, ihre Straffungszyklen zu unterbrechen.
- Wie erwartet erhöhten die US-Notenbank Fed, die EZB und die Bank of England ihre Leitzinsen um jeweils 0,25 %. Unterdessen deutete die Fed eine mögliche Zinserhöhungspause im Juni an, enttäuschte aber jegliche Hoffnung auf eine vorzeitige Wende in der Zinspolitik.
- Ebenfalls für Unsicherheit sorgt die Schuldenobergrenze in den USA. Nach einer Reihe von Rückschlägen wurden die Verhandlungen über die Schuldenobergrenze in den USA mit einer Einigung abgeschlossen und dem Kongress zur Verabschiedung vorgelegt.
- Der Einbruch der chinesischen Aktien und aufgrund der Tatsache, dass der chinesische Yuan in diesem Jahr erstmals unter die wichtige Marke von 7 CNY/USD zurückging, stand zu befürchten, dass die Konjunkturerholung der weltweit zweitgrößten Volkswirtschaft ins Stocken gerät.
- Vor dem Hintergrund robuster Volkswirtschaften in der aktuellen Expansion eines ausgereiften Zyklus und nachlassender Rezessionsängste zeigte sich der Handel weltweiter Aktien in bereichsgebundenen Märkten unstet.
- Der HESPER FUND – Global Solutions schichtete das Portfolio leicht um, um sich für ein „No landing“-Szenario zu rüsten. Der Fonds verringerte seine Duration auf 1,4 Jahre und hob das Netto-Aktienengagement auf 15 % an. Das Engagement im US-Dollar wurde auf 11,6 % angehoben. Zugleich baut der Fonds allmählich ein Engagement im japanischen Yen, in der norwegischen Krone und im brasilianischen Real auf.
31.05.23 - Fed-Vorsitzender nährt Erwartungen auf eine Straffungspause
Gemischte Wirtschaftsdaten deuten unverändert auf eine hohe Unsicherheit bezüglich der künftigen Wachstums- und Inflationsdynamik in der Weltwirtschaft hin. In den USA beabsichtigt die Fed nach mehr als einem Jahr der Zinserhöhungen jedoch, eine Pause einzulegen. Dagegen bekräftigt die EZB angesichts einer höheren Inflation und eines nach wie vor robusten Wachstums, dass ungeachtet des jüngst gedrosselten Straffungstempos weitere Zinserhöhungen anstehen. Großbritannien vermeidet vorerst eine Rezession. Allerdings räumt der Gouverneur der BoE ein, dass die dortige Wirtschaft von einer Lohn-Preis-Spirale betroffen ist. In China lässt der Optimismus über die Erholung im Zuge der gelockerten Pandemiebeschränkungen rasch nach.
Marktüberblick: Stillstand bei den Verhandlungen zur Schuldenobergrenze, Anstieg des US-Dollars und Aktienkurssprünge in Japan
Im Mai belasteten politische Entscheidungen die Märkte. Die Beziehungen der EU zu China verschlechterten sich. Zunächst bekundete Italien seine Absicht, aus dem Abkommen zur Neuen Seidenstraße („Belt and Road“) mit China auszusteigen. Darüber hinaus warnte China vor einer starken Reaktion, sollte die EU seine Unternehmen mit Sanktionen belegen. In den USA schwankt indes die politische Sackgasse bei der Abwendung einer katastrophalen Zahlungsunfähigkeit der USA seit Wochen zwischen Fortschritt und Stillstand, da beide Seiten auf politische Vorteile erpicht sind.
Weltweit kam es in letzter Zeit aufgrund gemischter US-Wirtschaftsdaten, anhaltender Sorgen um die Schuldenobergrenze und geopolitischer Spannungen an den Aktienmärkten zu Kursschwankungen. Die Anleihemärkte zeigten sich gefangen zwischen Befürchtungen über einen Zahlungsausfall der USA und Zinserhöhungen. Der US-Dollar gewann hinzu und befand sich auf bestem Wege zu seinem größten monatlichen Anstieg seit Februar. Lichtblicke waren der Nasdaq (+5,8 %), wo der KI-Hype die Aktie von Nvidia in die Höhe trieb, und der japanische Aktienmarkt, der um 7,4 % zulegte (+4 % in Dollar). Auf der anderen Seite brachen chinesische Aktien angesichts aufkommender Konjunktursorgen ein.
Makroökonomisches Szenario des HESPER FUND: das „No landing“-Szenario hat unvermindert Bestand
Die Weltwirtschaft erweist sich ungeachtet der höheren Nominalzinsen weiterhin als widerstandsfähig, denn trotz der schwachen Entwicklung von zinssensiblen Sektoren und der niedrigen Investitionsausgaben bei den Unternehmen sorgen die fiskalpolitische Unterstützung, die Stärke des Arbeitsmarktes und hohe Ersparnisse für einen robusten Konsum.
Unser mittelfristiger makroökonomischer Ausblick läuft auf eine weitere Verlangsamung der Weltwirtschaft hinaus, wobei die Gesamtinflation zurückgehen, die Kerninflation aber deutlich über den Zielvorgaben der Zentralbanken bleiben dürfte. Die Zentralbanken verlangsamen allmählich das Tempo der geldpolitischen Straffung, um sie schließlich auszusetzen, aber solange es nicht zu einer ausgeprägten Rezession kommt (wovon wir kurzfristig nicht ausgehen), werden sie über das gesamte Jahr 2023 an ihrer recht restriktiven Geldpolitik festhalten. Wenn die Inflation zu hoch und fest verankert bleibt, könnten sich die Zentralbanken nach einer anfänglichen Pause zu einer weiteren Straffung der Geldpolitik entscheiden, was den Renditen neuen Auftrieb verleihen und die Rezessionsgefahr deutlich ansteigen lassen würde. Im Hinblick auf die Schuldenobergrenze in den USA ist es kaum vorstellbar, dass es tatsächlich zu einem andauernden Zahlungsausfall des Landes kommen könnte.
Nachlassende Lieferkettenprobleme, sinkende Gesamtinflationsraten und die Wiederöffnung Chinas führen zu optimistischeren Erwartungen weltweit. Der Ausblick ist weniger düster als noch vor ein paar Monaten, aber es ist unwahrscheinlich, dass diese positiven Faktoren eine weitere Konjunkturverlangsamung in den kommenden Monaten verhindern werden. Denn die Banken werden wahrscheinlich mit strikteren Kreditbedingungen aufwarten und die Zentralbanken werden ihren Straffungskurs fortsetzen, um die Inflation zu zügeln. Sollten die Zentralbanken bei ihrer Straffungspolitik pausieren, die Anleiherenditen in einer engen Spanne verharren und die Volkswirtschaften eine Rezession vermeiden, würde sich daraus eine fortgesetzte Unterstützung für das unstete „Risk-on“-Umfeld ergeben. Die Aufgabe, die Inflation auf die Ziele der Zentralbanken zu drücken, ohne eine Rezession auszulösen, bleibt indes sehr schwierig, und die Risiken für die Weltwirtschaft legen weiterhin eher einen Abwärtstrend nahe.
Positionierung und monatliche Performance
Der HESPER FUND – Global Solutions verlor im Mai an Wert (-0,62 % für die Anteilsklasse „T-6 EUR“). Im HESPER FUND entschloss man sich, angesichts der zahlreichen anhaltenden Schwierigkeiten und der hohen Ungewissheit in einem heiklen, aber noch anhaltenden „No landing“-Szenario weiterhin Vorsicht walten zu lassen. Die Performance-Attribution seit Monatsbeginn gestaltete sich wie folgt: +0,08 % für Anleihen, -0,24 % im Aktiensegment, -0,13 % bei Rohstoffen und -0,21 % durch Währungen, während auf Sonstiges -0,12 % entfielen.
Seit Jahresbeginn summiert sich das Fondsergebnis auf -3,98 %. Das Gesamtvermögen sank zum Monatsende leicht auf 74,3 Millionen EUR. Die Anteilsklasse liegt 10,44 % unter ihrem Allzeithoch vom 29. September 2022.
Die Volatilität ging über die vergangenen 250 Tage auf 5 % zurück, das Risiko-Rendite-Profil gestaltet sich weiterhin attraktiv. Die annualisierte Rendite seit Auflegung sank auf 3,39 %.
Zum Start in den Monat Juni bleibt der Fonds bei seiner zurückhaltenden Positionierung und einem ausgewogenen Portfolio, wobei er auch Ausschau nach sich bietenden Gelegenheiten hält, insbesondere im Währungsbereich. Beabsichtigt ist, schrittweise ein beträchtliches Engagement in USD, NOK, JPY und in einem gewissen Maße auch in BRL aufzubauen. Die Stärke des EUR lässt allmählich nach. Derzeit gestaltet sich das Währungsrisiko des HESPER FUND wie folgt: USD 14,9 %, JPY 10 %, CHF 5,6 %, NOK 10,1 %, BRL 3,2 % and GBP -6,3 %. Das Aktienrisiko blieb mit 12 % insgesamt gering, und die bereits niedrige Anleiheduration wurde auf 0,7 Jahre reduziert.
Wie immer beobachten wir weiterhin das Engagement des Fonds in den verschiedenen Anlageklassen, um ihn kontinuierlich an die Marktstimmung und Veränderungen des makroökonomischen Basisszenarios anzupassen. Im vergangenen Jahr spielten geopolitische Ereignisse eine entscheidende Rolle bei unserer Vermögensallokation. Es zeichnet sich ein klarer Deglobalisierungstrend ab, der durchaus zu einer über längere Zeit höheren Inflation beitragen könnte. Das Ende der lockeren Geldpolitik bleibt das wichtigste aktuelle Ereignis, wie die Sorgen über die Banken im März offenbarten.
Autor:
Federico Frischknecht
Senior Portfolio Manager
Ethenea-Fonds kaufen Sie über FondsSuperMarkt zu besonders günstigen Konditionen!
- Dauerhaft 100% Rabatt auf den Ausgabeaufschlag
- Kostenloses Depot
- Keine Transaktionskosten
- Sichere Verwahrung bei einer deutschen Depotbank
Rechtliche Hinweise
Dies ist eine Werbemitteilung. Sie dient ausschließlich der Produktinformationsvermittlung und ist kein gesetzlich oder regulatorisch erforderliches Pflichtdokument. Die in diesem Dokument enthaltenen Angaben stellen weder eine Aufforderung noch ein Angebot oder eine Empfehlung zum Erwerb oder Verkauf von Fondsanteilen oder zur Tätigung sonstiger Transaktionen dar. Sie dienen lediglich dem Leser, ein Verständnis über die wesentlichen Merkmale des Fonds wie bspw. den Anlageprozess zu schaffen und sind weder ganz noch in Teilen als Anlageempfehlung gedacht. Sie ersetzen weder eigene Überlegungen noch sonstige rechtliche, steuerrechtliche oder finanzielle Informationen und Beratungen. Weder die Verwaltungsgesellschaft, noch deren Mitarbeiter oder Organe können für Verluste haftbar gemacht werden, die durch die Nutzung der Inhalte aus diesem Dokument oder in sonstigem Zusammenhang mit diesem Dokument unmittelbar oder mittelbar entstanden sind. Allein verbindliche Grundlage für den Anteilserwerb sind die aktuell gültigen Verkaufsunterlagen in deutscher Sprache (Verkaufsprospekt, Basisinformationsblätter (PRIIPs-KIDs), in Ergänzung dazu auch der Halbjahres- und Jahresbericht), denen Sie ausführliche Informationen zu dem Erwerb des Fonds sowie den damit verbundenen Chancen und Risiken entnehmen können. Die genannten Verkaufsunterlagen in deutscher Sprache (sowie in nichtamtlicher Übersetzung in anderen Sprachen) finden Sie unter www.ethenea.com und sind bei der Verwaltungsgesellschaft ETHENEA Independent Investors S.A. und der Verwahrstelle sowie bei den jeweiligen nationalen Zahl- oder Informationsstellen und bei der Vertreterin in der Schweiz kostenlos erhältlich. Die Zahl- oder Informationsstellen sind für die Fonds Ethna-AKTIV, Ethna-DEFENSIV und Ethna-DYNAMISCH die Folgenden: Belgien, Deutschland, Liechtenstein, Luxemburg, Österreich: DZ PRIVATBANK S.A., 4, rue Thomas Edison, L-1445 Strassen, Luxemburg; Frankreich: CACEIS Bank France, 1-3 place Valhubert, F-75013 Paris; Italien: State Street Bank International – Succursale Italia, Via Ferrante Aporti, 10, IT-20125 Milano; Société Génerale Securities Services, Via Benigno Crespi, 19/A - MAC 2, IT-20123 Milano; Banca Sella Holding S.p.A., Piazza Gaudenzio Sella 1, IT-13900 Biella; Allfunds Bank S.A.U – Succursale di Milano, Via Bocchetto 6, IT-20123 Milano; Schweiz: Vertreterin: IPConcept (Schweiz) AG, Münsterhof 12, Postfach, CH-8022 Zürich; Zahlstelle: DZ PRIVATBANK (Schweiz) AG, Münsterhof 12, CH-8022 Zürich; Spanien: ALLFUNDS BANK, S.A., C/ Estafeta, 6 (la Moraleja), Edificio 3 – Complejo Plaza de la Fuente, ES-28109 Alcobendas (Madrid). Die Zahl- oder Informationsstellen sind für die HESPER FUND, SICAV – Global Solutions die Folgenden: Belgien, Deutschland, Frankreich, Luxemburg, Österreich: DZ PRIVATBANK S.A., 4, rue Thomas Edison, L-1445 Strassen, Luxemburg; Italien: Allfunds Bank S.A.U – Succursale di Milano, Via Bocchetto 6, IT-20123 Milano; Schweiz: Vertreterin: IPConcept (Schweiz) AG, Münsterhof 12, Postfach, CH-8022 Zürich; Zahlstelle: DZ PRIVATBANK (Schweiz) AG, Münsterhof 12, CH-8022 Zürich. Die Verwaltungsgesellschaft kann aus strategischen oder gesetzlich erforderlichen Gründen unter Beachtung etwaiger Fristen bestehende Vertriebsverträge mit Dritten kündigen bzw. Vertriebszulassungen zurücknehmen. Anleger können sich auf der Homepage unter www.ethenea.com und im Verkaufsprospekt über Ihre Rechte informieren. Die Informationen stehen in deutscher und englischer Sprache, sowie im Einzelfall auch in anderen Sprachen zur Verfügung. Ersteller: ETHENEA Independent Investors S.A. Eine Weitergabe dieses Dokuments an Personen mit Sitz in Staaten, in denen der Fonds zum Vertrieb nicht gestattet ist oder in denen eine Zulassung zum Vertrieb erforderlich ist, ist untersagt. Anteile dürfen Personen in solchen Ländern nur angeboten werden, wenn dieses Angebot in Übereinstimmung mit den anwendbaren Rechtsvorschriften steht und sichergestellt ist, dass die Verbreitung und Veröffentlichung dieser Unterlage sowie ein Angebot oder ein Verkauf von Anteilen in der jeweiligen Rechtsordnung keinen Beschränkungen unterworfen ist. Insbesondere wird der Fonds weder in den Vereinigten Staaten von Amerika noch an US Personen (im Sinne von Rule 902 der Regulation S des U.S. Securities Act von 1933 in geltender Fassung) oder in deren Auftrag, für deren Rechnung oder zugunsten einer US Person handelnden Personen angeboten. Eine Wertentwicklung in der Vergangenheit darf nicht als Hinweis oder Garantie für die zukünftige Wertentwicklung angesehen werden. Schwankungen im Wert der zugrundeliegenden Finanzinstrumente, deren Erträge sowie Veränderungen der Zinsen und Wechselkurse bedeuten, dass der Wert von Anteilen in einem Fonds sowie die Erträge daraus sinken wie auch steigen können und nicht garantiert sind. Die hierin enthaltenen Bewertungen beruhen auf mehreren Faktoren, unter anderem auf den aktuellen Preisen, der Schätzung des Werts der zugrundeliegenden Vermögensgegenstände und der Marktliquidität sowie weiteren Annahmen und öffentlich zugänglichen Informationen. Grundsätzlich können Preise, Werte und Erträge sowohl steigen als auch fallen bis hin zum Totalverlust des eingesetzten Kapitals und Annahmen und Informationen können sich ohne vorherige Vorankündigung ändern. Der Wert des investierten Kapitals bzw. der Kurs von Fondsanteilen wie auch die daraus fließenden Erträge und Ausschüttungsbeträge sind Schwankungen unterworfen oder können ganz entfallen. Eine positive Performance (Wertentwicklung) in der Vergangenheit ist daher keine Garantie für eine positive Performance in der Zukunft. Insbesondere kann die Erhaltung des investierten Kapitals nicht garantiert werden; es gibt somit keine Gewähr dafür, dass der Wert des eingesetzten Kapitals bzw. der gehaltenen Fondsanteile bei einem Verkauf bzw. einer Rücknahme dem ursprünglich eingesetzten Kapital entspricht. Anlagen in Fremdwährungen sind zusätzlichen Wechselkursschwankungen bzw. Währungsrisiken unterworfen, d.h., die Wertentwicklung solcher Anlagen hängt auch von der Volatilität der Fremdwährung ab, welche sich negativ auf den Wert des investierten Kapitals auswirken kann. Holdings und Allokationen können sich ändern. Die Verwaltungs- und Verwahrstellenvergütung sowie alle sonstigen Kosten, die dem Fonds gemäß den Vertragsbestimmungen belastet wurden, sind in der Berechnung enthalten. Die Wertentwicklungsberechnung erfolgt nach der BVI-Methode, d. h. ein Ausgabeaufschlag, Transaktionskosten (wie Ordergebühren und Maklercourtagen) sowie Depot- und andere Verwahrstellengebühren sind in der Berechnung nicht enthalten. Das Anlageergebnis würde unter Berücksichtigung des Ausgabeaufschlages geringer ausfallen. Es kann keine Gewähr übernommen werden, dass die Marktprognosen erzielt werden. Jegliche Erörterung der Risiken in dieser Publikation sollte nicht als Offenlegung sämtlicher Risiken oder abschließende Behandlung der erwähnten Risiken angesehen werden. Es wird ausdrücklich auf die ausführlichen Risikobeschreibungen im Verkaufsprospekt verwiesen. Für die Richtigkeit und Vollständigkeit oder Aktualität kann keine Gewähr übernommen werden. Inhalte und Informationen unterliegen dem Urheberschutz. Es kann nicht garantiert werden, dass das Dokument allen gesetzlichen oder regulatorischen Anforderungen entspricht, welche andere Länder außer Luxemburg dafür definiert haben. Hinweis: Die wichtigsten Fachbegriffe finden Sie im Glossar unter www.ethenea.com/glossar. Informationen für Anleger in der Schweiz: Herkunftsland der kollektiven Kapitalanlage ist Luxembourg. Vertreterin in der Schweiz ist die IPConcept (Schweiz) AG, Münsterhof 12, Postfach, CH-8022 Zürich. Zahlstelle in der Schweiz ist die DZ PRIVATBANK (Schweiz) AG, Münsterhof 12, CH-8022 Zürich. Prospekt, Basisinformationsblätter (PRIIPs-KIDs), Statuten sowie der Jahres- und Halbjahresbericht können kostenlos beim Vertreter bezogen werden. Copyright © ETHENEA Independent Investors S.A. (2023) Alle Rechte vorbehalten. 08.06.2021
Fußnote
*Der HESPER FUND – Global Solutions ist aktuell nur zum Vertrieb in Deutschland, Luxemburg, Belgien, Italien, Frankreich, Österreich und der Schweiz zugelassen.
