Ethenea Portfolio Manager Update "HESPER FUND – Global Solutions (*)" vom 30.09.2024

Das Wichtigste auf einen Blick

  • Die chinesischen Behörden kündigten umfangreiche Maßnahmen zur Unterstützung der Wirtschaft und des Immobilienmarktes an. Zusätzlich zu den geldpolitischen Maßnahmen der PBoC stellte das Politbüro massive fiskalische Anreize in Aussicht, beginnend mit Kapitalspritzen für die größten staatlichen Banken.
  • Die US-Notenbank leitete ihren Lockerungszyklus mit einem Paukenschlag ein. Sie senkte die Zinsen um 0,5 % und gab damit eine klare Richtung vor.
  •  Der HESPER FUND – Global Solutions legte im September um 1,32 % zu, da sich die Rally an den Aktienmärkten und bei Gold fortsetzte und sich die längere Duration auszahlte.
  • Der HESPER FUND – Global Solutions nahm leichte Anpassungen an der Portfolio-Allokation vor. Das Nettoaktienengagement wurde auf 44,5 % erhöht und die Gesamtduration auf 4 Jahre angehoben. Bei den Währungen reduzierte der Fonds die Long-Position in der norwegischen Krone auf 21 %. Das Engagement von 20 % im US-Dollar wurde beibehalten, während die Short-Position im Schweizer Franken auf -5 % verringert wurde. Das Engagement in Gold blieb bei 8,5 %.

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HESPER FUND – Makro-Szenario: Reflationäre Kräfte kommen zu Hilfe

Die US-Notenbank hat mit einer deutlichen Zinssenkung um 0,5 % endlich ihren Lockerungszyklus eingeleitet. Der Zeitpunkt scheint gut gewählt, um den sich abschwächenden Arbeitsmarkt zu unterstützen, während sich die Inflation weiter in Richtung des Zwei-Prozent-Ziels bewegt. Damit steigt die Wahrscheinlichkeit einer sanften Landung der größten Volkswirtschaft der Welt. Zwar gibt es keinen festen Zinspfad, die Richtung der Zinsentwicklung ist jedoch klar. Die kurzfristigen Zinsen dürften im Laufe der Zeit sinken, da von einer Versteilerung der Renditekurve ausgegangen wird.

Das massive chinesische Konjunkturprogramm ist ein Wendepunkt und beflügelt die Erwartungen an den Märkten. Die gebeutelten chinesischen Aktien galten plötzlich wieder als investierbar, und die Angst, etwas zu verpassen, trieb viele Anleger an die Börsen. Aus makroökonomischer Sicht ist die chinesische Fiskalpolitik neben der bereits eingeleiteten Lockerung der Geldpolitik in den westlichen Ländern entscheidend für eine Reflation der Weltwirtschaft.

Monatsperformance und aktuelle Positionierung

Der HESPER FUND – Global Solutions (T-6 EUR) legte im September dank der Rally an den globalen Aktienmärkten und des Anstiegs des Goldpreises um 1,32 % zu und erzielte damit seit Jahresbeginn eine Wertentwicklung von +5,18 %. Das Gesamtvermögen erhöhte sich zum Monatsende leicht auf 56,5 Millionen EUR. Die Anteilsklasse T-6 EUR lag 5,7 % unter ihrem Allzeithoch vom 29. September 2022. Die Volatilität erhöhte sich über die vergangenen 250 Tage leicht auf 6,8 %. Die annualisierte Rendite ist seit Auflegung auf 3,52 % gestiegen.

Im Monatsverlauf erhöhte der Fonds sukzessive die Duration auf bis zu 4 Jahre. Dabei wurde der Schwerpunkt auf den mittleren Teil der Kurve gelegt. Das Aktienengagement wurde leicht auf 44,5 % erhöht, wobei das Exposure im Euro Stoxx ausgebaut und im Schweizer Markt reduziert wurde.

Die Wertentwicklung im September (+1,32 %) setzte sich wie folgt zusammen: +0,71 % für festverzinsliche Instrumente, +0,73 % für Aktien-Futures, +0,43 % bei Rohstoffen und -0,44 % durch Währungen, während -0,10 % auf Kosten und Gebühren entfielen.

Der Fonds wird auch im kommenden Monat am Devisenmarkt aktiv bleiben. Derzeit gestaltet sich das Währungsexposure des Fonds wie folgt: NOK 21 %, USD 20 %, CHF -5 % und EUR 64 %. Wir beabsichtigen, am Terminmarkt eine größere Position im US-Dollar gegenüber dem Hongkong-Dollar (HKD) einzugehen, da der HKD nahe an der im Currency-Board-System festgelegten Obergrenze gehandelt wird.

Fazit/Ausblick: Die Weltwirtschaft befindet sich auf dem Weg zu einer sanften Landung

Solange die Weltwirtschaft wächst, sich der Arbeitsmarkt trotz Abschwächung robust zeigt, der Konsum intakt bleibt und Zinssenkungen in Aussicht sind, ist eine Rezession unwahrscheinlich. Der Ausblick für Aktien bleibt daher positiv, und die Marktbreite dürfte sich allmählich verbessern.

Die politischen und geopolitischen Unsicherheiten sind hoch. Der Krieg im Nahen Osten eskaliert mit dem Einmarsch israelischer Truppen in den Libanon nach der Tötung von Hisbollah-Führern weiter. Angesichts des allmählichen Rückgangs der Inflation, der Lockerung der Geldpolitik durch die US-Notenbank und der massiven geld- und fiskalpolitischen Anreize der chinesischen Regierung scheint eine sehr sanfte Landung der Weltwirtschaft jedoch sehr wahrscheinlich.

*Der HESPER FUND – Global Solutions ist aktuell nur zum Vertrieb in Deutschland, Luxemburg, Belgien, Italien, Frankreich, Österreich und der Schweiz zugelassen.

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