Das Wichtigste auf einen Blick
- Die globalen Aktienmärkte zeigten sich zuletzt uneinheitlich.
- Die Volatilität bei Einzelaktien nutzten wir für weitere Anpassungen, darunter auch drei Komplettverkäufe und eine Neuaufnahme.
- Mit einer Aktienquote von 75 % führen wir die kontrollierte Offensive fort.
- Das Anleiheportfolio enthält erstmalig für dieses Jahr auch wieder langlaufende US-Staatsanleihen.
31.10.24 - Im Oktober zeigten sich die Aktienmärkte recht uneinheitlich und ohne klare Richtung. Sowohl die Fahrt aufnehmende Q3-Berichtssaison, als auch die Anfang November anstehende US-Präsidentschaftswahl bewegten die Märkte. Außerhalb der USA kam es mit Blick auf die sukzessive gestiegenen Wahlchancen Donald Trumps und der Sorge um ein hartes Zollregime eher zu Gewinnmitnahmen, während sich die US-Aktienmärkte behaupten konnten. Vor dem Hintergrund anziehender Inflationserwartungen sowie besserer US-Wirtschaftsdaten stieg die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen binnen eines Monats um über 50 Basispunkte. Für die als globale, risikofreie Referenzrendite angesehene Kennzahl eine beachtliche Bewegung, die in ihrem Windschatten auch dem US-Dollar deutlichen Rückenwind bescherte. Im Ethna-DYNAMISCH nutzten wir die allgemein attraktiveren Renditeniveaus, um wieder eine erste, kleine Position von rund 4 % an langlaufenden US-Staatsanleihen ins Portfolio aufzunehmen.
Für ein Fazit zur Berichtssaison ist es dagegen noch zu früh. Doch zumindest gab es marktweit bislang keine nennenswerten Auffälligkeiten, die zu einer Anpassung unseres Marktausblicks führen würden. Innerhalb des Portfolios konnten die Unternehmen im Oktober überwiegend mit guten Resultaten überzeugen. Wie bereits in den Vormonaten war die Schwankungsbreite bei Einzelaktien relativ ausgeprägt, was wir für kontinuierliche Anpassungen in den Gewichtungen der einzelnen Aktientitel im Portfolio nutzen konnten. Dabei haben wir auch gleich drei Titel komplett verkauft und einen Wert neu aufgenommen.
Unter den Verkäufen war mit dem US-amerikanischen Medizintechnikunternehmen ResMed eine unserer populärsten Positionen der vergangenen 12 Monate. Den Marktführer für Beatmungsgeräte für Patienten, die unter obstruktiver Schlafapnoe leiden, hatten wir im September / Oktober 2023 ins Portfolio aufgenommen, nachdem die Erfolge von GLP1-Abnehmmedikamenten Ängste vor einem Einbruch von ResMeds Zielmärkten aufkommen ließen. Wir teilten diese Ängste nicht und führten ResMed lange Zeit als eine der Top-Positionen im Ethna-DYNAMISCH. Mit einem Gewinn von rund 80 % seit unserem Einstieg vor einem Jahr haben wir die starke Kursreaktion im Rahmen der Q3-Zahlen genutzt und die Position komplett veräußert. Nach vorne blickend gibt es nun attraktivere Aktien, die sich unserer Einschätzung nach heute in einer vergleichbaren Situation wie ResMed vor einem Jahr befinden. Zu diesen Titeln zählen wir beispielsweise das Softwareunternehmen NICE, das wir erst im August neu aufgenommen haben und in unserem neuesten Aktienexpress auf LinkedIn porträtieren.
Ebenfalls veräußert haben wir das US-Brokerhaus Charles Schwab sowie den deutschen Chemiekonzern BASF. An beiden gibt es nicht viel auszusetzen, aber im gesamten Portfoliokontext verorten wir sie unter relativen Chance-Risiko-Aspekten eher bei den schwächeren Kandidaten. Zudem beinhalten beide ein gewisses Maß an Zyklizität und sind teils stärker von externen Faktoren abhängig, so dass die Messlatte hier grundsätzlich etwas höher liegt. Bezogen auf BASF könnte man noch ergänzen, dass das Bessere der Feind des Guten ist:
Das Bessere ist in diesem Fall das britische Chemieunternehmen Croda, das eine Marktkapitalisierung von rund 6 Mrd. EUR aufweist und im Oktober neu ins Portfolio aufgenommen wurde. Im Gegensatz zu BASF konzentriert sich Croda auf Spezialchemikalien mit hoher Preissetzungsmacht in attraktiven, weniger zyklischen Endmärkten wie der Pharmabranche sowie dem Markt für Körperpflegeprodukte. Croda stand während der Pandemie ziemlich im Fokus, da es die Trägerstoffe für den COVID-19-Impfstoff von Pfizer/BioNTech herstellte. Mit dem Rückgang der COVID-19-Impfungen wurde das Unternehmen Opfer seines eigenen Erfolgs und die Umsätze sanken. Parallel dazu geriet der Endmarkt für Körperpflegeprodukte mit dem Inflationsanstieg unter Druck, was in Summe zu einer starken Korrektur der Aktie gegenüber ihren Höchstständen im Jahr 2021 führte. Wir glauben, dass der Markt das vor dem Unternehmen liegende strukturelle Wachstum übersieht und haben die Tiefstände im Oktober zum Einstieg genutzt.
Im Zuge der genannten Transaktionen haben wir auch die Aktienquote gegenüber dem Vormonat um etwa vier Prozentpunkte auf nun wieder rund 75 % reduziert. Dieses Niveau erachten wir als ideale Ausgangsbasis, um den aktuell 32 Einzeltiteln unseres konzentrierten Aktienportfolios den notwendigen Raum zu geben, damit sie als Performancemotor des Ethna-DYNAMISCH zugkräftig ihre Wirkung entfalten können. Gleichzeitig erlaubt dieses Niveau schnelle, effiziente taktische Anpassungen über zusätzliche Derivate. So können gezielt sowohl weitere Chancen genutzt, aber auch potenzielle Risiken im Bedarfsfall abgesichert werden. Eingeordnet in eine Positionierung, die sich weiterhin am besten als kontrollierte Offensive zusammenfassen lässt.
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