Das Wichtigste auf einen Blick
- Anleihen und Aktien verzeichneten im Oktober weitere Kursverluste.
- Das Chance-Risiko-Profil von Aktien bietet Potenzial, dem wir mit einer nennenswerten Aktienallokation von 67 % Rechnung tragen.
- Langlaufende US-Staatsanleihen wurden erstmals seit über zwei Jahren wieder in der Allokation berücksichtigt.
31.10.23 - Im Oktober setzten sich die Trends des Vormonats an den Kapitalmärkten fort. Steigende Renditen an den Anleihenmärkten führten zu rückläufigen Kursen an den Aktienmärkten. In vielen Fällen wurden dabei neue Kurstiefs im laufenden Zyklus markiert. Insbesondere kleiner kapitalisierte Aktien aus der zweiten und dritten Börsenreihe gerieten erneut unter starken Verkaufsdruck. Auf der Beliebtheitsskala vieler Investoren sind risikoärmere Anlagealternativen wie Festgeld, Geldmarktfonds und kurzlaufende Staatsanleihen parallel zum höheren Zins weiter angestiegen, während die Nachfrage nach risikoreicheren Anlagen wie Aktien, Unternehmensanleihen und länger laufenden Anleihen merklich zurückgegangen ist. Insgesamt sollte sich das Chance-Risiko-Verhältnis dieser Anlagen mit den niedrigeren Kursen sukzessive verbessern, wie wir es bereits im September entsprechend dargelegt und auch im Portfolio abgebildet haben. Vor einem Monat schrieben wir an dieser Stelle:
„Diese [Faktoren] haben uns in der Summe dazu veranlasst die Nettoaktienquote per Monatsende, durch die vollständige Auflösung unserer Absicherung, auf rund 67 % anzuheben. Damit reflektieren wir ein leicht verbessertes Chance-Risiko-Profil. Dennoch wagen wir uns noch nicht zu sehr aus der Deckung, denn Belastungsfaktoren sind weiterhin vorhanden. Insgesamt bleibt unsere Markteinschätzung tendenziell ausgewogen.“
An dieser Einschätzung hat sich nichts geändert. Die angesprochene Deckung war offensichtlich notwendig und könnte es kurzfristig auch noch bleiben. Denn obwohl sich die Unternehmen in der laufenden Berichtssaison fundamental erstaunlich robust präsentieren, waren die Kursreaktionen in Summe weit weniger erfreulich. Die enorme Nervosität der Anleger war stets spürbar und bereits kleinste Enttäuschungen beim Ausblick wurden in den Kursen abgestraft. Bis dato konnten die im Ethna-DYNAMISCH enthaltenen Titel jedoch überwiegend überzeugen – sowohl fundamental als auch in den unmittelbaren Kursreaktionen. Der jüngste Kursrückgang des Fonds war dagegen in erster Linie ein Abbild der allgemeinen Schwäche an den Aktienmärkten. Diese Schwäche beruhte einerseits auf dem andauernden Druck auf die relativen und absoluten Aktienbewertungen im Zuge des eingangs erwähnten weiteren Anstiegs der Anleiherenditen, andererseits auf der hohen Unsicherheit über die weitere konjunkturelle Entwicklung. Letzteres führt zu einem erneuten Verweis auf den Septemberbericht, in dem wir schrieben:
„Darüber hinaus blicken wir genau auf die Entwicklungen am Anleihenmarkt. Langlaufende US-Staatsanleihen, deren Renditen sich im September sprunghaft nach oben bewegten, stellen eine zunehmend attraktive Möglichkeit dar, das Portfolio gegen ökonomische Risiken abzusichern.“
Im Oktober ergriffen wir diese Chance und bauten erstmals seit Juli 2021 wieder eine Position in langlaufenden US-Staatsanleihen auf. Bis zum Sommer 2021 leisteten diese Anleihen im Portfolio immer wieder sehr wertvolle Dienste, bevor der Inflations- und Renditeanstieg zum beherrschenden Thema der vergangenen zwei Jahre wurde und langlaufende Staatsanleihen immense Kursverluste zu verkraften hatten. Dieser historisch herausragende Anpassungsprozess des Zins- bzw. Renditeniveaus ist unseres Erachtens weit fortgeschritten, so dass die bonitätsstärksten Staatsanleihen wieder einen zunehmend attraktiven Baustein in vermögensverwaltenden Portfolios darstellen
Kurz zum Hintergrund: In Phasen zunehmenden Stresses an den Kapitalmärkten und insbesondere bei steigenden Rezessionsgefahren zieht es Anleger in die sichersten und liquidesten Anlagen, zu denen insbesondere US-amerikanische Staatsanleihen zählen. Aufgrund der erhöhten Nachfrage steigen die Kurse (was wiederum zu fallenden Renditen führt), und in der Regel erhöht sich ebenfalls sehr rasch die marktweite Erwartungshaltung an Zinssenkungen seitens der Notenbanken. Das Interessante an langlaufenden US-Staatsanleihen – wir fokussieren meist auf Laufzeiten um die 30 Jahre – ist, dass sie im Kurs überproportional stark auf Veränderungen in der Rendite reagieren. Die US-Staatsanleihen, die wir zuletzt im Oktober mit einer Startallokation von rund 5 % des Fonds gekauft haben, wurden im Jahr 2020 mit Laufzeiten von 30 Jahren, Renditen von unter 2 % und zu Kursen von 100 emittiert. Heute liegt die Rendite wieder um die 5 %, was zu Kaufkursen von unter 50 führt. Die modifizierte Duration, welche angibt wie sensibel der Anleihekurs auf eine Renditeveränderung reagiert, liegt bei diesen Anleihen bei rund 20. Anders ausgedrückt: Sollten die Renditen wieder von 5 % auf 4 % zurückgehen, würden diese Anleihen Kursgewinne von grob 20 % verzeichnen. Da jedoch auch das Gegenteil bei weiteren Renditeanstiegen von 5 % auf 6 % gilt, gehen wir derzeit noch sehr vorsichtig vor und beabsichtigen, die Position entweder über die Zeit oder antizyklisch in Phasen weiterer Renditeanstiege auf etwa 10 % bis 15 % des Fonds – analog zu den Größenordnungen in der Vergangenheit – auszubauen.
Zusammenfassend lässt sich sagen, dass die jüngsten Kursverluste an den Renten- und Aktienmärkten zu einer sukzessive attraktiveren Ausgangssituation, für die mittelfristig zu erwartende Wertentwicklung geführt haben. Im Ethna-DYNAMISCH sind wir mit der bislang höchsten Nettoaktienquote des Jahres entsprechend positioniert, um an diesen Chancen partizipieren zu können. Gleichzeitig hat sich mit der beschriebenen Situation am Rentenmarkt der Instrumentenkasten des aktiven Portfoliomanagements wieder deutlich erweitert, so dass ein wichtiger Baustein im Risikomanagement nach vorne wieder sinnvoll eingesetzt werden kann.
Autor:
Christian Schmitt, CFA
Senior Portfolio Manager
Ethenea-Fonds kaufen Sie über FondsSuperMarkt zu besonders günstigen Konditionen!
- Dauerhaft 100% Rabatt auf den Ausgabeaufschlag
- Kostenloses Depot
- Keine Transaktionskosten
- Sichere Verwahrung bei einer deutschen Depotbank
Rechtliche Hinweise
Dies ist eine Werbemitteilung. Sie dient ausschließlich der Produktinformationsvermittlung und ist kein gesetzlich oder regulatorisch erforderliches Pflichtdokument. Die in diesem Dokument enthaltenen Angaben stellen weder eine Aufforderung noch ein Angebot oder eine Empfehlung zum Erwerb oder Verkauf von Fondsanteilen oder zur Tätigung sonstiger Transaktionen dar. Sie dienen lediglich dem Leser, ein Verständnis über die wesentlichen Merkmale des Fonds wie bspw. den Anlageprozess zu schaffen und sind weder ganz noch in Teilen als Anlageempfehlung gedacht. Sie ersetzen weder eigene Überlegungen noch sonstige rechtliche, steuerrechtliche oder finanzielle Informationen und Beratungen. Weder die Verwaltungsgesellschaft, noch deren Mitarbeiter oder Organe können für Verluste haftbar gemacht werden, die durch die Nutzung der Inhalte aus diesem Dokument oder in sonstigem Zusammenhang mit diesem Dokument unmittelbar oder mittelbar entstanden sind. Allein verbindliche Grundlage für den Anteilserwerb sind die aktuell gültigen Verkaufsunterlagen in deutscher Sprache (Verkaufsprospekt, Basisinformationsblätter (PRIIPs-KIDs), in Ergänzung dazu auch der Halbjahres- und Jahresbericht), denen Sie ausführliche Informationen zu dem Erwerb des Fonds sowie den damit verbundenen Chancen und Risiken entnehmen können. Die genannten Verkaufsunterlagen in deutscher Sprache (sowie in nichtamtlicher Übersetzung in anderen Sprachen) finden Sie unter www.ethenea.com und sind bei der Verwaltungsgesellschaft ETHENEA Independent Investors S.A. und der Verwahrstelle sowie bei den jeweiligen nationalen Zahl- oder Informationsstellen und bei der Vertreterin in der Schweiz kostenlos erhältlich. Die Zahl- oder Informationsstellen sind für die Fonds Ethna-AKTIV, Ethna-DEFENSIV und Ethna-DYNAMISCH die Folgenden: Belgien, Deutschland, Liechtenstein, Luxemburg, Österreich: DZ PRIVATBANK S.A., 4, rue Thomas Edison, L-1445 Strassen, Luxemburg; Frankreich: CACEIS Bank France, 1-3 place Valhubert, F-75013 Paris; Italien: State Street Bank International – Succursale Italia, Via Ferrante Aporti, 10, IT-20125 Milano; Société Génerale Securities Services, Via Benigno Crespi, 19/A - MAC 2, IT-20123 Milano; Banca Sella Holding S.p.A., Piazza Gaudenzio Sella 1, IT-13900 Biella; Allfunds Bank S.A.U – Succursale di Milano, Via Bocchetto 6, IT-20123 Milano; Schweiz: Vertreterin: IPConcept (Schweiz) AG, Münsterhof 12, Postfach, CH-8022 Zürich; Zahlstelle: DZ PRIVATBANK (Schweiz) AG, Münsterhof 12, CH-8022 Zürich; Spanien: ALLFUNDS BANK, S.A., C/ Estafeta, 6 (la Moraleja), Edificio 3 – Complejo Plaza de la Fuente, ES-28109 Alcobendas (Madrid). Die Zahl- oder Informationsstellen sind für die HESPER FUND, SICAV – Global Solutions die Folgenden: Belgien, Deutschland, Frankreich, Luxemburg, Österreich: DZ PRIVATBANK S.A., 4, rue Thomas Edison, L-1445 Strassen, Luxemburg; Italien: Allfunds Bank S.A.U – Succursale di Milano, Via Bocchetto 6, IT-20123 Milano; Schweiz: Vertreterin: IPConcept (Schweiz) AG, Münsterhof 12, Postfach, CH-8022 Zürich; Zahlstelle: DZ PRIVATBANK (Schweiz) AG, Münsterhof 12, CH-8022 Zürich. Die Verwaltungsgesellschaft kann aus strategischen oder gesetzlich erforderlichen Gründen unter Beachtung etwaiger Fristen bestehende Vertriebsverträge mit Dritten kündigen bzw. Vertriebszulassungen zurücknehmen. Anleger können sich auf der Homepage unter www.ethenea.com und im Verkaufsprospekt über Ihre Rechte informieren. Die Informationen stehen in deutscher und englischer Sprache, sowie im Einzelfall auch in anderen Sprachen zur Verfügung. Ersteller: ETHENEA Independent Investors S.A. Eine Weitergabe dieses Dokuments an Personen mit Sitz in Staaten, in denen der Fonds zum Vertrieb nicht gestattet ist oder in denen eine Zulassung zum Vertrieb erforderlich ist, ist untersagt. Anteile dürfen Personen in solchen Ländern nur angeboten werden, wenn dieses Angebot in Übereinstimmung mit den anwendbaren Rechtsvorschriften steht und sichergestellt ist, dass die Verbreitung und Veröffentlichung dieser Unterlage sowie ein Angebot oder ein Verkauf von Anteilen in der jeweiligen Rechtsordnung keinen Beschränkungen unterworfen ist. Insbesondere wird der Fonds weder in den Vereinigten Staaten von Amerika noch an US Personen (im Sinne von Rule 902 der Regulation S des U.S. Securities Act von 1933 in geltender Fassung) oder in deren Auftrag, für deren Rechnung oder zugunsten einer US Person handelnden Personen angeboten. Eine Wertentwicklung in der Vergangenheit darf nicht als Hinweis oder Garantie für die zukünftige Wertentwicklung angesehen werden. Schwankungen im Wert der zugrundeliegenden Finanzinstrumente, deren Erträge sowie Veränderungen der Zinsen und Wechselkurse bedeuten, dass der Wert von Anteilen in einem Fonds sowie die Erträge daraus sinken wie auch steigen können und nicht garantiert sind. Die hierin enthaltenen Bewertungen beruhen auf mehreren Faktoren, unter anderem auf den aktuellen Preisen, der Schätzung des Werts der zugrundeliegenden Vermögensgegenstände und der Marktliquidität sowie weiteren Annahmen und öffentlich zugänglichen Informationen. Grundsätzlich können Preise, Werte und Erträge sowohl steigen als auch fallen bis hin zum Totalverlust des eingesetzten Kapitals und Annahmen und Informationen können sich ohne vorherige Vorankündigung ändern. Der Wert des investierten Kapitals bzw. der Kurs von Fondsanteilen wie auch die daraus fließenden Erträge und Ausschüttungsbeträge sind Schwankungen unterworfen oder können ganz entfallen. Eine positive Performance (Wertentwicklung) in der Vergangenheit ist daher keine Garantie für eine positive Performance in der Zukunft. Insbesondere kann die Erhaltung des investierten Kapitals nicht garantiert werden; es gibt somit keine Gewähr dafür, dass der Wert des eingesetzten Kapitals bzw. der gehaltenen Fondsanteile bei einem Verkauf bzw. einer Rücknahme dem ursprünglich eingesetzten Kapital entspricht. Anlagen in Fremdwährungen sind zusätzlichen Wechselkursschwankungen bzw. Währungsrisiken unterworfen, d.h., die Wertentwicklung solcher Anlagen hängt auch von der Volatilität der Fremdwährung ab, welche sich negativ auf den Wert des investierten Kapitals auswirken kann. Holdings und Allokationen können sich ändern. Die Verwaltungs- und Verwahrstellenvergütung sowie alle sonstigen Kosten, die dem Fonds gemäß den Vertragsbestimmungen belastet wurden, sind in der Berechnung enthalten. Die Wertentwicklungsberechnung erfolgt nach der BVI-Methode, d. h. ein Ausgabeaufschlag, Transaktionskosten (wie Ordergebühren und Maklercourtagen) sowie Depot- und andere Verwahrstellengebühren sind in der Berechnung nicht enthalten. Das Anlageergebnis würde unter Berücksichtigung des Ausgabeaufschlages geringer ausfallen. Es kann keine Gewähr übernommen werden, dass die Marktprognosen erzielt werden. Jegliche Erörterung der Risiken in dieser Publikation sollte nicht als Offenlegung sämtlicher Risiken oder abschließende Behandlung der erwähnten Risiken angesehen werden. Es wird ausdrücklich auf die ausführlichen Risikobeschreibungen im Verkaufsprospekt verwiesen. Für die Richtigkeit und Vollständigkeit oder Aktualität kann keine Gewähr übernommen werden. Inhalte und Informationen unterliegen dem Urheberschutz. Es kann nicht garantiert werden, dass das Dokument allen gesetzlichen oder regulatorischen Anforderungen entspricht, welche andere Länder außer Luxemburg dafür definiert haben. Hinweis: Die wichtigsten Fachbegriffe finden Sie im Glossar unter www.ethenea.com/glossar. Informationen für Anleger in der Schweiz: Herkunftsland der kollektiven Kapitalanlage ist Luxembourg. Vertreterin in der Schweiz ist die IPConcept (Schweiz) AG, Münsterhof 12, Postfach, CH-8022 Zürich. Zahlstelle in der Schweiz ist die DZ PRIVATBANK (Schweiz) AG, Münsterhof 12, CH-8022 Zürich. Prospekt, Basisinformationsblätter (PRIIPs-KIDs), Statuten sowie der Jahres- und Halbjahresbericht können kostenlos beim Vertreter bezogen werden. Copyright © ETHENEA Independent Investors S.A. (2023) Alle Rechte vorbehalten. 08.06.2021
