Das Wichtigste auf einen Blick
- Der August zeigte die bislang höchste Volatilität des Jahres, endete aber dennoch versöhnlich.
- Die nun beendete Q2-Berichtssaison zeichnete ein konstruktives Bild und ließ uns beim Softwareunternehmen NICE zugreifen.
- Angesichts einiger Warnsignale auf der Makroebene reduzierten wir die Netto-Aktienquote zum Monatsende auf rund 50 %.
31.08.24 - Der August begann an den globalen Aktienmärkten mit einem kleinen Schocker und dem bislang stärksten Kursrücksetzer im laufenden Jahr. „Auslöser“ waren zunächst unerwartet schwach ausgefallene Arbeitsmarktdaten aus den USA, die die Angst vor einer wirtschaftlichen Abschwächung wiederaufleben ließen. In der Folge bauten viele Anleger Risikopositionen ab, was in Teilen des Marktes zu starken Schwankungen führte. Dies betraf sowohl die teilweise binär anmutenden Rotationsbewegungen zwischen US-amerikanischen Nebenwerten und den großkapitalisierten US-Mega-Caps („Magnificent Seven“), aber vor allem den japanischen Aktienmarkt. Der stand weiterhin unter dem unmittelbaren Einfluss großer Währungsspekulationen im Japanischen Yen, die schlagartig reduziert wurden und dem Nikkei am 5. August mit -12,4 % den größten Wertverlust seit dem Schwarzen Montag 1987 bescherten. Im weiteren Verlauf des Monats kehrte dann wieder Ruhe ein und in nahezu allen Marktsegmenten konnte ein signifikanter Anteil der Kursrückgänge wettgemacht werden.
Für den Ethna-DYNAMISCH liefen die Marktturbulenzen vergleichsweise glimpflich ab. Zum einen sind wir größtenteils abseits der oben genannten Fokuspunkte der Märkte investiert. Zum anderen trug eine weiterhin gute Berichtssaison unserer Portfoliotitel zur Wertentwicklung des Fonds – und des Erreichens eines neuen Allzeithochs – bei. Gleichzeitig sehen wir jedoch die Gefahr, dass das bislang konstruktive Kapitalmarktumfeld kleine Risse bekommen könnte. Im Rahmen unserer regelmäßigen Marktanalyse haben sich zuletzt entsprechende Indizien gemehrt. Dabei ist kein einzelnes Anzeichen für sich genommen wirklich beängstigend; es ist vielmehr die Summe der kleinen Beobachtungen. Sei es die sowohl in Europa als auch in den USA nicht weiter in Gang kommende Konjunktur, eine langsame aber kontinuierliche Abkühlung am Arbeitsmarkt, negative Revisionen der Gewinnerwartungen trotz der insgesamt sehr ordentlich ausgefallenen Berichtssaison, zunehmende Kursschwächen in zyklischen Sektoren oder sich langsam ausweitende Bonitätsaufschläge am Rentenmarkt. Auch im Hinblick auf den saisonal oft schwachen September hatte sich das Chance-Risiko-Verhältnis aus der Top-down-Perspektive damit für uns ausreichend verschoben, um das Aktienportfolio zum Ende des Monats hin teilweise abzusichern und die Netto-Aktienquote taktisch auf rund 50 % zu reduzieren. In der Umsetzung ist das Vorgehen identisch mit den bereits im Januar und April phasenweise vorgenommenen Risikoreduktionen.
Im Gesamten bleiben wir der zuletzt oftmals als „kontrollierte Offensive“ beschriebenen Positionierung treu. Eines der stärksten Argumente ist dabei sicherlich die Bottom-up-Analyse unserer Portfoliowerte. Die Kombination aus attraktiven Wachstumschancen und ansprechender Bewertung ist nach wie vor gegeben; und wurde während der jüngsten Berichtssaison erneut bestätigt. Größter Gewinner auf Monatssicht war das US-Cybersicherheitsunternehmen Fortinet, dessen Aktien im August um 32 % zulegen konnten. Fortinet ist ein Musterbeispiel eines Unternehmens mit starker Marktstellung und strukturellem Wachstum, von dem sich Anleger aufgrund einer vorübergehenden Delle in den Wachstumsraten abgewendet hatten. Nach entsprechend schwachen Q1-Zahlen nahmen wir Fortinet dieses Jahr ins Portfolio auf, um uns nach wieder überzeugenden Q2-Zahlen am jüngsten Kurssprung zu erfreuen.
Ähnlich bewerten wir die Situation beim Softwareunternehmen NICE, das mit einer Marktkapitalisierung von 11 Mrd. USD an der US-Börse Nasdaq gelistet ist und zu den weltweit führenden Anbietern im Bereich von Contact Center as a Service (CCaaS) und Anti-Geldwäsche-Software gehört. Im Gegensatz zu Fortinet ist bei NICE noch keinerlei Wachstumsschwäche zu sehen, sie wird aber befürchtet. Allerdings nur von manchen Anlegern und nicht vom Unternehmen selbst, wie sich bei den überzeugenden Quartalszahlen Mitte August abermals herausstellte. Wir teilen die Sichtweise des Unternehmens und werten Künstliche Intelligenz nicht als Bedrohung, sondern als Rückenwind für die künftige Entwicklung. Als Ergebnis dieser Konstellation konnten wir ein weiteres wachstumsstarkes Qualitätsunternehmen zu einem erwarteten Kurs-Gewinn-Verhältnis von 15 in das Portfolio des Ethna-DYNAMISCH aufnehmen.
Daneben gab es vor dem Hintergrund der hohen Marktvolatilität sukzessive eine Reihe kleinerer Anpassungen in den Gewichtungen der 34 Einzelaktien im Portfolio. Da es netto mehr Aufstockungen als Positionsreduktionen gab, ist die Brutto-Aktienquote im Monatsverlauf leicht auf 77,3 % angestiegen. Dies darf gerne als Zeichen unserer Zuversicht in die mittelfristige Entwicklung nicht nur unseres Aktienportfolios, sondern des Aktienmarktes in der Breite verstanden werden. Ungeachtet etwaiger Unebenheiten auf dem Weg dorthin, für die wir im Instrumentenkasten des Ethna-DYNAMISCH auch die passenden Antworten parat gelegt haben.
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