Das Wichtigste auf einen Blick
- Mit einer ausgeprägten Rotationsbewegung weg von den US-Indexschwergewichten hat sich die Marktbreite im Juli deutlich verbessert.
- Die fortlaufende Berichtssaison zeichnet ein konstruktives Bild.
- Wir bleiben mit einer Nettoaktienquote von rund 75 % in der kontrollierten Offensive.
31.07.24 - Sommerflaute? Von wegen! Zwar haben sich die gängigen, großen Indizes im Juli nicht wirklich von der Stelle bewegt. Allerdings fand in den USA eine deutliche Rotation weg von den Indexschwergewichten hin zum Rest des Marktes statt. Der Performancevergleich zwischen dem S&P 500 und seinem gleichgewichteten Pendant spricht Bände. Noch deutlicher ist die Rotationsbewegung stellt man NASDAQ-100 und Russell 2000 gegenüber. Auslöser waren die Mitte Juli veröffentlichten US-Verbraucherpreise, die um eine Nachkommastelle niedriger ausfielen als erwartet und Zinssenkungshoffnungen nährten. Die Marktkommentatoren waren sich darüber einig, wie außergewöhnlich das Ausmaß dieser Rotation war. Dass es sich in den Vormonaten genau anders herum verhielt und die Bewegung eher eine Sentiment- und Positionierungsfrage als eine fundamentale war – geschenkt. Unterm Strich steht eine höhere Marktbreite. Es gibt also mehr Unternehmen, die die Entwicklung am Aktienmarkt stützen. Grundsätzlich ist das ein gutes Zeichen. Und auch an den Bewertungen gibt es nach dieser Rotation nicht viel auszusetzen. Stichwort: Regression zur Mitte.
Hinzu kamen erste Impulse aus der Berichtssaison. Rund die Hälfte der Unternehmen aus dem S&P 500 und dem STOXX Europe 600 haben ihre Zahlen vorgelegt. Mit im Durchschnitt (deutlich) übertroffenen Gewinnerwartungen sieht das fundamentale Bild konstruktiv aus. Dies gilt auch für die Entwicklungen unserer Portfoliotitel, wenngleich die Volatilität in dieser Berichtssaison mal wieder erhöht ist. Auf der Gewinnerseite steht beispielsweise Unilever, die derzeit größte Position im Ethna-DYNAMISCH. Die Quartalszahlen des Unternehmens unterstrichen, dass das Restrukturierungsprogramm unter dem neuen CEO Früchte trägt und haben dem zuletzt guten Lauf der Aktie einen weiteren Schub verliehen. Weniger positiv wurden hingegen die Quartalsergebnisse der Google-Mutter Alphabet aufgenommen. Das zuletzt im besonderen Fokus stehende Suchgeschäft zeigt zwar keine Bedrohung durch konkurrierende KI-Anwendungen und brummt weiterhin mit hohen Wachstumsraten. Dafür blieb das YouTube-Werbegeschäft mit einer Wachstumsentschleunigung hinter den Erwartungen zurück. Unsere Überzeugungen zu beiden Unternehmen haben wir in unserem LinkedIn-Format #derAktienexpress vorgestellt (Unilever / Alphabet).
Im Juli haben wir einige Bottom-Up-Anpassungen bei den Einzeltiteln vorgenommen. Dazu gehörten beispielsweise Amgen und TJX, die wir nach starken Kursentwicklungen etwas reduziert haben. Dagegen haben wir unsere Position in Salesforce wieder ausgebaut. Das Bewertungsniveau ist historisch günstig und die Sorgen um die Re-Allokation von Softwarebudgets in KI-Anwendungen scheinen übertrieben und – bei Salesforce – auch unpassend. Davon abgesehen, starten wir aus Top-Down-Perspektive unverändert mit einer Nettoaktienquote von rund 75 % in den August und behalten unsere kontrollierte Offensive bei.
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