Das Wichtigste auf einen Blick
- Die globalen Aktienindizes haben im Monatsverlauf neue Höchststände markiert.
- Nicht unbegründet, da sich das Gesamtmarktumfeld zuletzt aufgehellt hat.
- Aus diesem Grund haben wir die taktischen Absicherungen aus dem Vormonat aufgelöst. Mit einer Nettoaktienquote von 79 % sind wir wieder in der kontrollierten Offensive.
31.08.24 - Ein beherzter Zinsschritt der amerikanischen Notenbank und Stimuli aus China haben den globalen Aktienmärkten Beine gemacht. Damit wurde die Marktschwäche zum Monatsbeginn im weiteren Septemberverlauf hinter sich gelassen und die globalen Indizes erklommen neue Höchststände. Tatsächlich waren es aber nicht nur die monetären Impulse.
Im Vormonat haben wir die Frage aufgeworfen, ob das bislang konstruktive Kapitalmarktumfeld kleine Risse bekommen könnte. Den Anzeichen, die sich davor in diese Richtung verdichtet hatten, wurde allerdings erstmal der Wind aus den Segeln genommen. Die Summe der kleineren Beobachtungen hat sich in der Tendenz nämlich verbessert, beziehungsweise gegen die (niedrigen) Erwartungen behauptet. Seien es die jüngsten Datenpunkte aus der Realwirtschaft, beispielsweise vom Arbeitsmarkt oder der Industrie, oder marktnahe Indikatoren, wie die relative Performance der zyklischen Werte sowie die Stabilität oder Einengung der Spreads am Anleihenmarkt.
Mit dieser Aufhellung des Gesamtmarktumfeldes haben wir unsere taktischen Risikoabsicherungen Ende September aufgelöst. Zwar haben wir den Einstiegszeitpunkt Ende August sehr gut getroffen, worauf eine deutliche Marktschwäche folgte. Allerdings haben wir den rechtzeitigen Absprung gegen graduell steigende Kurse nach der ersten Septemberwoche verpasst. Vergleichbare taktische Reduzierungen in der Nettoaktienquote haben wir bereits im Januar und April dieses Jahres eingesetzt. Mit der letzten Absicherungsmaßnahme liegt deren Performancebeitrag in Summe bei null. Die Lektion, Gewinne bei taktischen Positionierungen früher zu realisieren, nehmen wir mit. Wir sind davon überzeugt, dass es im volatilen Marktumfeld immer wieder entsprechende Opportunitäten geben wird und wir damit einen positiven Beitrag liefern können.
Damit liegt unsere Nettoaktienquote zum Monatsende bei 79 % (davor rund 50 %) und wir sind zurück in der kontrollierten Offensive. Das Makrobild ist weiterhin uneinheitlich. Allerdings gibt uns das fundamental konstruktive Mikrobild unserer Portfoliounternehmen Zuversicht. Gepaart mit fair bewerteten Aktienmärkten, bei denen immer mehr die Breite anstelle der Konzentration zur Stärke beiträgt, sehen wir weiterhin eine gesunde und nicht zu unterschätzende Ausgangssituation.
Neben dieser Top-Down-Anpassung haben wir aus Bottom-Up-Perspektive kleinere Adjustierungen bei unseren Einzeltiteln vorgenommen. Die Positionsgrößen von PayPal, das den Markt mit operativen und strategischen Maßnahmen endlich zu überzeugen scheint, und Prosus, das vom China-Impuls profitieren konnte, haben wir gegen starke Kursgewinne antizyklisch gekürzt. Nichtsdestotrotz sehen wir bei beiden Titeln weiterhin hohes Potential und behalten sie als Top-Positionen bei. Im Gegenzug haben wir unsere Positionen in NICE (KI-Profiteur) und SLB (Margenausweitung über das Digitalsegment) ausgebaut. Beide Titel handeln weiterhin zu sehr niedrigen Bewertungen. Wir vermuten, dass der Markt das Potential unserer Investmentthesen aktuell (noch) verkennt.
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