Das Wichtigste auf einen Blick
- Der Aktienmarkt ist weiterhin ambivalent. Deshalb kommt eine aggressive strategische Positionierung (egal in welche Richtung) aus unserer Sicht aktuell eher einem Münzwurf gleich.
- Bis sich ein klareres Bild ergibt, bleiben wir mit einer Nettoaktienquote von 50 % strategisch zurückhaltend positioniert.
- Derweil suchen wir nach taktischen Opportunitäten an den Rändern eines volatilen Marktes sowie nach attraktiven Einstiegsgelegenheiten in Qualitätstitel.
30.04.23 - Zum Ende des vergangenen Jahres haben wir die Nettoaktienquote in zwei Schritten von rund 30 % auf 50 % erhöht. Mit diesen Anhebungen haben wir einerseits ein sich allmählich verbesserndes Chance-Risiko-Profil abgebildet. Andererseits war die absolute Höhe der Nettoaktienquote ein deutliches Zeichen unserer strategischen Zurückhaltung.
Diese Zurückhaltung hält bis dato an. Denn der Markt ist derzeit so ambivalent wie schon lange nicht mehr. Das nehmen wir nicht nur subjektiv so wahr. Auch unser Analysewerkzeug – das Market Balance Sheet (MBS), das einigen unserer Investoren bekannt sein dürfte – spiegelt diese Unentschiedenheit wider. Mit dem MBS versuchen wir möglichst objektiv und systematisch rund 60 Faktoren, unter anderem aus den Bereichen Makroökonomie, Fundamentaldaten, Bewertung und Markttechnik, hinsichtlich ihrer Wirkung auf die Aktienmärkte – als unterstützend, neutral oder belastend – einzuordnen. Gegenwärtig haben sowohl die „Bullen“ als auch die „Bären“ plausible Argumente.
Einerseits suggerieren ökonomische Frühindikatoren, dass die Realwirtschaft bereits aus dem Gröbsten raus ist. So ist die Erwartungskomponente des ifo-Index beispielsweise den siebten Monat infolge gestiegen. Getragen wird diese Zuversicht auch von der robusten fundamentalen Entwicklung der Unternehmen – insbesondere in Europa. Der Markt mag diesem Optimismus nicht so recht glauben: Stimmung und Positionierung sind eingetrübt. Aber gerade dieser (ungerechtfertigte) Pessimismus ist – als Kontraindikator – ein unterstützendes Argument für das Bullenlager und dürfte zuletzt seinen Beitrag zur Aktienmarktentwicklung geleistet haben.
Demgegenüber stehen die immer noch belastende Geldpolitik, eine zunehmend stockende Kreditvergabe, anfällige Gewinnmargen auf Unternehmensseite und eine ganze Reihe technischer und marktnaher Indikatoren, die nichts Gutes verheißen: Sei es die Inversion der Zinsstrukturkurve, die Saisonalität (Stichwort „Sell in May“), eine abnehmende Marktbreite sowie die negativen Preissignale, die beispielsweise von den (US-Regional-)Banken sowie dem sicheren Hafen Gold ausgehen.
Kurzum: Für jede Perspektive ist etwas dabei. Ganz zu schweigen von den zahlreichen neutralen beziehungsweise uneindeutigen Faktoren, wie zum Beispiel dem Bewertungsniveau, das je nach Betrachtungsweise – geographisch (USA vs. Europa) oder metrisch (Umsatzmultiplikatoren gegen Gewinnmultiplikatoren) – mal gegen, mal für Aktien spricht. In dieser unklaren Situation gleicht eine aggressive strategische Positionierung (in welche Richtung auch immer) aus unserer Sicht eher einem Münzwurf. Deshalb haben wir bisher in 2023 davon abgesehen die Nettoaktienquote strategisch zu verändern. Dies wird auch so bleiben, bis sich ein klareres Bild ergibt. Derweil setzen wir auf andere Möglichkeiten. Zum einen auf taktische Opportunitäten an den Rändern des volatilen Aktienmarktes, sobald sich verwertbare Divergenzen ergeben. Zum anderen – aus Bottom-Up-Perspektive – auf Einzeltitel. Die Liste potenzieller Kandidaten ist gut gefüllt und zuletzt sind auch einige dieser Einzelaktien wieder auf Bewertungsniveaus gefallen, die wir für (sehr) attraktiv halten.
Grundsätzlich bleiben wir also weiterhin dynamisch: Nomen est omen. Für überzeugende Positionierungen – sei es aus Top-Down oder Bottom-Up-Perspektive – ist aber manchmal Geduld gefragt. Diese bringen wir auf, um unseren Anlegern weiterhin einen risikokontrollierten Zugang zu den Aktienmärkten zu ermöglichen.
Autor:
Christian Schmitt, CFA
Senior Portfolio Manager
Ethenea-Fonds kaufen Sie über FondsSuperMarkt zu besonders günstigen Konditionen!
- Dauerhaft 100% Rabatt auf den Ausgabeaufschlag
- Kostenloses Depot
- Keine Transaktionskosten
- Sichere Verwahrung bei einer deutschen Depotbank
Rechtliche Hinweise
Dies ist eine Werbemitteilung. Sie dient ausschließlich der Produktinformationsvermittlung und ist kein gesetzlich oder regulatorisch erforderliches Pflichtdokument. Die in diesem Dokument enthaltenen Angaben stellen weder eine Aufforderung noch ein Angebot oder eine Empfehlung zum Erwerb oder Verkauf von Fondsanteilen oder zur Tätigung sonstiger Transaktionen dar. Sie dienen lediglich dem Leser, ein Verständnis über die wesentlichen Merkmale des Fonds wie bspw. den Anlageprozess zu schaffen und sind weder ganz noch in Teilen als Anlageempfehlung gedacht. Sie ersetzen weder eigene Überlegungen noch sonstige rechtliche, steuerrechtliche oder finanzielle Informationen und Beratungen. Weder die Verwaltungsgesellschaft, noch deren Mitarbeiter oder Organe können für Verluste haftbar gemacht werden, die durch die Nutzung der Inhalte aus diesem Dokument oder in sonstigem Zusammenhang mit diesem Dokument unmittelbar oder mittelbar entstanden sind. Allein verbindliche Grundlage für den Anteilserwerb sind die aktuell gültigen Verkaufsunterlagen in deutscher Sprache (Verkaufsprospekt, Basisinformationsblätter (PRIIPs-KIDs), in Ergänzung dazu auch der Halbjahres- und Jahresbericht), denen Sie ausführliche Informationen zudem Erwerb des Fonds sowie den damit verbundenen Chancen und Risiken entnehmen können. Die genannten Verkaufsunterlagen in deutscher Sprache (sowie in nichtamtlicher Übersetzung in anderen Sprachen) finden Sie unter www.ethenea.com und sind bei der Verwaltungsgesellschaft ETHENEA Independent Investors S.A. und der Verwahrstelle sowie bei den jeweiligen nationalen Zahl- oder Informationsstellen und bei der Vertreterin in der Schweiz kostenlos erhältlich. Die Zahl- oder Informationsstellen sind für die Fonds Ethna-AKTIV, Ethna-DEFENSIV und Ethna-DYNAMISCH die Folgenden: Belgien, Deutschland, Liechtenstein, Luxemburg, Österreich: DZ PRIVATBANK S.A., 4, rue Thomas Edison, L-1445 Strassen, Luxemburg; Frankreich: CACEIS Bank France, 1-3 place Valhubert, F-75013 Paris; Italien: State Street Bank International – Succursale Italia, Via Ferrante Aporti, 10, IT-20125 Milano; Société Génerale Securities Services, Via Benigno Crespi, 19/A - MAC 2, IT-20123 Milano; Banca Sella Holding S.p.A., Piazza Gaudenzio Sella 1, IT-13900 Biella; Allfunds Bank S.A.U – Succursale di Milano, Via Bocchetto 6, IT-20123 Milano; Schweiz: Vertreterin: IPConcept (Schweiz) AG, Münsterhof 12, Postfach, CH-8022 Zürich; Zahlstelle: DZ PRIVATBANK (Schweiz) AG, Münsterhof 12, CH-8022 Zürich; Spanien: ALLFUNDS BANK, S.A., C/ Estafeta, 6 (la Moraleja), Edificio 3 – Complejo Plaza de la Fuente, ES-28109 Alcobendas (Madrid). Die Zahl- oder Informationsstellen sind für die HESPER FUND, SICAV – Global Solutions die Folgenden: Deutschland, Frankreich, Luxemburg, Österreich: DZ PRIVATBANK S.A., 4, rue Thomas Edison, L-1445 Strassen, Luxemburg; Italien: Allfunds Bank S.A.U – Succursale di Milano, Via Bocchetto 6, IT-20123 Milano; Schweiz: Vertreterin: IPConcept (Schweiz) AG, Münsterhof 12, Postfach, CH-8022 Zürich; Zahlstelle: DZ PRIVATBANK (Schweiz) AG, Münsterhof 12, CH-8022 Zürich. Die Verwaltungsgesellschaft kann aus strategischen oder gesetzlich erforderlichen Gründen unter Beachtung etwaiger Fristen bestehende Vertriebsverträge mit Dritten kündigen bzw. Vertriebszulassungen zurücknehmen. Anleger können sich auf der Homepage unter www.ethenea.com und im Verkaufsprospekt über Ihre Rechte informieren. Die Informationen stehen in deutscher und englischer Sprache, sowie im Einzelfall auch in anderen Sprachen zur Verfügung. Ersteller: ETHENEA Independent Investors S.A.. Eine Weitergabe dieses Dokuments an Personen mit Sitz in Staaten, in denen der Fonds zum Vertrieb nicht gestattet ist oder in denen eine Zulassung zum Vertrieb erforderlich ist, ist untersagt. Anteile dürfen Personen in solchen Ländern nur angeboten werden, wenn dieses Angebot in Übereinstimmung mit den anwendbaren Rechtsvorschriften steht und sichergestellt ist, dass die Verbreitung und Veröffentlichung dieser Unterlage sowie ein Angebot oder ein Verkauf von Anteilen in der jeweiligen Rechtsordnung keinen Beschränkungen unterworfen ist. Insbesondere wird der Fonds weder in den Vereinigten Staaten von Amerika noch an US Personen (im Sinne von Rule 902 der Regulation S des U.S. Securities Act von 1933 in geltender Fassung) oder in deren Auftrag, für deren Rechnung oder zugunsten einer US Person handelnden Personen angeboten. Eine Wertentwicklung in der Vergangenheit darf nicht als Hinweis oder Garantie für die zukünftige Wertentwicklung angesehen werden. Schwankungen im Wert der zugrundeliegenden Finanzinstrumente, deren Erträge sowie Veränderungen der Zinsen und Wechselkurse bedeuten, dass der Wert von Anteilen in einem Fonds sowie die Erträge daraus sinken wie auch steigen können und nicht garantiert sind. Die hierin enthaltenen Bewertungen beruhen auf mehreren Faktoren, unter anderem auf den aktuellen Preisen, der Schätzung des Werts der zugrundeliegenden Vermögensgegenstände und der Marktliquidität sowie weiteren Annahmen und öffentlich zugänglichen Informationen. Grundsätzlich können Preise, Werte und Erträge sowohl steigen als auch fallen bis hin zum Totalverlust des eingesetzten Kapitals und Annahmen und Informationen können sich ohne vorherige Vorankündigung ändern. Der Wert des investierten Kapitals bzw. der Kurs von Fondsanteilen wie auch die daraus fließenden Erträge und Ausschüttungsbeträge sind Schwankungen unterworfen oder können ganz entfallen. Eine positive Performance (Wertentwicklung) in der Vergangenheit ist daher keine Garantie für eine positive Performance in der Zukunft. Insbesondere kann die Erhaltung des investierten Kapitals nicht garantiert werden; es gibt somit keine Gewähr dafür, dass der Wert des eingesetzten Kapitals bzw. der gehaltenen Fondsanteile bei einem Verkauf bzw. einer Rücknahme dem ursprünglich eingesetzten Kapital entspricht. Anlagen in Fremdwährungen sind zusätzlichen Wechselkursschwankungen bzw. Währungsrisiken unterworfen, d.h., die Wertentwicklung solcher Anlagen hängt auch von der Volatilität der Fremdwährung ab, welche sich negativ auf den Wert des investierten Kapitals auswirken kann. Holdings und Allokationen können sich ändern. Die Verwaltungs- und Verwahrstellenvergütung sowie alle sonstigen Kosten, die dem Fonds gemäß den Vertragsbestimmungen belastet wurden, sind in der Berechnung enthalten. Die Wertentwicklungsberechnung erfolgt nach der BVI-Methode, d. h. ein Ausgabeaufschlag, Transaktionskosten (wie Ordergebühren und Maklercourtagen) sowie Depot- und andere Verwahrstellengebühren sind in der Berechnung nicht enthalten. Das Anlageergebnis würde unter Berücksichtigung des Ausgabeaufschlages geringer ausfallen. Es kann keine Gewähr übernommen werden, dass die Marktprognosen erzielt werden. Jegliche Erörterung der Risiken in dieser Publikation sollte nicht als Offenlegung sämtlicher Risiken oder abschließende Behandlung der erwähnten Risiken angesehen werden. Es wird ausdrücklich auf die ausführlichen Risikobeschreibungen im Verkaufsprospekt verwiesen. Für die Richtigkeit und Vollständigkeit oder Aktualität kann keine Gewähr übernommen werden. Inhalte und Informationen unterliegen dem Urheberschutz. Es kann nicht garantiert werden, dass das Dokument allen gesetzlichen oder regulatorischen Anforderungen entspricht, welche andere Länder außer Luxemburg dafür definiert haben. Hinweis: Die wichtigsten Fachbegriffe finden Sie im Glossar unter www.ethenea.com/glossar. Informationen für Anleger in der Schweiz: Herkunftsland der kollektiven Kapitalanlage ist Luxembourg. Vertreterin in der Schweiz ist die IPConcept (Schweiz) AG, Münsterhof 12, Postfach, CH-8022 Zürich. Zahlstelle in der Schweiz ist die DZ PRIVATBANK (Schweiz) AG, Münsterhof 12, CH-8022 Zürich. Prospekt, Basisinformationsblätter (PRIIPs-KIDs), Statuten sowie der Jahres- und Halbjahresbericht können kostenlos beim Vertreter bezogen werden. Copyright © ETHENEA Independent Investors S.A. (2023). Alle Rechte vorbehalten. 08.06.2021
