Das Wichtigste auf einen Blick
- Renditen steigen weiter trotz Zinssenkungen
- Konzentration auf Euro Investments und kurze Restlaufzeiten
- Anleihen sind wieder eine attraktive Anlageklasse
30.06.24 - Die Renditen zehnjähriger Staatsanleihen haben den 2022 begonnen Anstieg in der ersten Jahreshälfte 2024 fortgesetzt. Das klingt paradox, in einer Zeit, wo viele Zentralbanken mit Zinssenkungen angefangen haben. Aber ganz so paradox ist es nicht, wenn man sich nochmal die Situation zu Beginn des Jahres vergegenwärtigt. Marktpreise hatten damals rund 6 Zinssenkungen sowohl durch Federal Reserve als auch durch die EZB reflektiert. Davon ist deutlich weniger übriggeblieben. Die Federal Reserve hat noch gar nicht mit Zinssenkungen angefangen.
Während die EZB und die Fed keine Eile bei den Leitzinssenkungen hatten, ist die Schweizer SNB vorgeprescht und hat ihre Zinsen erstmalig im März auf 1,5 % gesenkt. Eine zweite Zinssenkung folgte im Juni. Dies kam zwar leicht überraschend, ist angesichts der Inflationsraten in der Schweiz auch nicht verwunderlich. Die SNB prognostiziert nämlich eine durchschnittliche Inflation von 1,4 % in 2024, 1,2 % in 2025 und 1,1 % in 2026.
Der Ethna-DEFENSIV war mit seinen Anleiheinvestments im abgelaufenen Halbjahr durchgängig vorsichtig aufgestellt. Mit einer Konzentration auf Euro Investments und kurze Restlaufzeiten wurden die Zinseinahmen optimiert und Kursschwankungen reduziert. Wir haben damit auf die weiterhin invertierten Zinskurven für deutsche und US-Staatsanleihen reagiert, mit den höchsten Renditen am kurzen Ende der Zinsstrukturkurve. Neben den Anleiheinvestments hat das Portfolio Management auch aktiv Futures-Strategien umgesetzt, insbesondere auf langlaufende Anleihen. So haben wir zunächst erfolgreich auf steigende Renditen gesetzt, da die Erwartungen schneller und kräftiger Zinssenkungen durch die Zentralbanken überzogen waren. Zuletzt haben wir wieder Strategien umgesetzt, die von fallenden US-Staatsanleiherenditen profitieren. Wir erwarten, dass sich die US-Zentralbank bald den Zinssenkungen anschließen wird.
Die deutlich gestiegenen Renditen der vergangenen 2 Jahre machen Anleihen wieder zu einer attraktiven Anlageklasse. So hat der Ethna-DEFENSIV im April 2024 erstmals seit langem wieder mehr als die Mindestausschüttung (1,5 %) ausgeschüttet. Für 2023 wurden ca. 2,32 % in der A-Klasse ausgezahlt. Die bereits erzielten Zinseinahmen im ersten Halbjahr und die durchschnittlichen Kupons im aktuellen Anleiheportfolio machen eine weitere Steigerung für die nächste Ausschüttung sehr wahrscheinlich.
Wenn wir uns dem zweiten Halbjahr zuwenden, werden Inflationserwartungen und Arbeitslosenzahlen weiterhin wesentliche Bestimmungsfaktoren für Zinsentscheidungen und die Entwicklung der Anleihenkurse sein. Das Portfolio Management des Ethna-DEFENSIV wird im zweiten Halbjahr das Portfolio aktiv steuern und auf geänderte Erwartungen reagieren, um so die positive Performance des ersten Halbjahres fortzusetzen.
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