Das Wichtigste auf einen Blick
Das Portfolio ist weiterhin auf ein Umfeld mit moderatem Wachstum, rückläufiger, aber hartnäckiger Inflation und tendenziell steigenden Börsennotierungen ausgerichtet.
Die Aktienquote befindet sich mit 30% im neutralen Bereich, ausschließlich in US-Large Caps investiert
Das Anleihenportfolio zeichnet sich weiterhin durch hohe Qualität und kurze Laufzeiten aus. Die Modifizierte Duration wurde wieder auf 0,6 reduziert.
Eine erste 15 % Position im Japanischen Yen wurde eröffnet.
29.03.24 - Beim Versuch, den Monat März Revue passieren zu lassen, fällt auf, dass die gleichen Themen wie im Vormonat aufkommen. Von den Zentralbankensitzungen gab es nichts Neues. Auch von der Makroseite gibt es nichts, was unser Narrativ des moderaten Wachstums und der weiterhin anhaltenden Inflation ändert. Wir befinden uns zwischen zwei Berichtssaisons. Für den S&P500 beispielsweise wird weiterhin von leicht über 10 % Gewinnwachstum für dieses Jahr ausgegangen. Bei aktuell wieder Rekordmargen ist die Erwartungshaltung für nächstes Jahr sogar bei ca. 15 %. Das Resultat: Risk On auf allen Kanälen! Aktien steigen, Anleihen steigen und auch Gold steigt weiter. Allzeithochs wohin man schaut - ganz zu schweigen vom mittlerweile „institutionell beflügelten“ Kryptomarkt. Die diesbezügliche Euphorie der Marktteilnehmer ist das Einzige, was aus unserer Sicht nicht mehr viel steigen kann. Das gebietet uns zumindest zu etwas Vorsicht. Das bedeutet aber nicht, dass die aktuelle Rally vor einem abrupten Ende steht. Ganz im Gegenteil, derartige Trendmärkte dauern in der Regel länger, als es den Bären lieb ist. Zumal einerseits die Marktbreite weiter zunimmt und andererseits das Sentiment als Kontraindikator besser bei Markttiefs als -hochs funktioniert. Jedoch sollte man den neuen Höchstständen nicht mit Maximalquoten hinterherjagen. Der Ethna-AKTIV ist deshalb zur neutralen Aktienquote von 30 % zurückgekehrt, komplett in S&P500 Titel investiert. Wir stehen weiterhin zu unserer im Februar vollzogenen Desinvestition der Mag7-Titel. Wir sind der Meinung, dass die Gewinner der zurückliegenden zwölf Monate nicht die zukünftigen Kurstreiber sein werden. Ähnlich stabil und ohne viel Veränderung stellt sich das Anleihenportfolio dar. Den im Monatsverlauf leicht gefallenen längerfristigen US-Zins haben wir genutzt, um die Zinssensitivität des Portfolios wieder zu senken. Die Modifizierte Duration wird durch das Overlay von 2 auf 0,6 reduziert. Auch wenn die Schweizerische Nationalbank (SNB) mit einer ersten Zinssenkung den Auftakt für folgende Zinsschritte der anderen westlichen Zentralbanken gegeben hat, glauben wir erstens vorerst nicht an allzu viele Senkungen und zweitens sind wir überzeugt, dass das lange Ende der Zinskurve weiter steigen wird. Währungsseitig haben wir das USD-Exposure konstant gehalten. Zusätzlich haben wir Mitte des Monats eine erste 15 % Position im japanischen Yen eröffnet. Sowohl die Tatsache, dass der Yen mittlerweile massiv unterbewertet ist, als auch die aktive Kommunikation der Bank of Japan (BoJ) a) zu intervenieren und b) sich in Schritten von der Nullzinspolitik und der Zinskurvenkontrolle zu verabschieden, sind Hauptpunkte unserer diesbezüglichen Thesis. Der weitaus größere Hebel in der für die Währungspaare so wichtigen Zinsdifferenz wird aber durch die Zinsschritte der EZB erfolgen. Damit werden zukünftig die Argumente für einen schwachen Yen immer dünner.
Autor:
Michael Blümke, CFA, CAIA
Investment Specialist & Senior Portfolio Manager
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Allein verbindliche Grundlage für den Anteilserwerb sind die aktuell gültigen Verkaufsunterlagen in deutscher Sprache (Verkaufsprospekt, Basisinformationsblätter (PRIIPs-KIDs), in Ergänzung dazu auch der Halbjahres- und Jahresbericht), denen Sie ausführliche Informationen zu dem Erwerb des Fonds sowie den damit verbundenen Chancen und Risiken entnehmen können. Die genannten Verkaufsunterlagen in deutscher Sprache (sowie in nichtamtlicher Übersetzung in anderen Sprachen) finden Sie unter www.ethenea.com und sind bei der Verwaltungsgesellschaft ETHENEA Independent Investors S.A. und der Verwahrstelle sowie bei den jeweiligen nationalen Zahl- oder Informationsstellen und bei der Vertreterin in der Schweiz kostenlos erhältlich. Die Zahl- oder Informationsstellen sind für die Fonds Ethna-AKTIV, Ethna-DEFENSIV und Ethna-DYNAMISCH die Folgenden: Belgien, Deutschland, Liechtenstein, Luxemburg, Österreich: DZ PRIVATBANK S.A., 4, rue Thomas Edison, L-1445 Strassen, Luxemburg; Frankreich: CACEIS Bank France, 1-3 place Valhubert, F-75013 Paris; Italien: State Street Bank International – Succursale Italia, Via Ferrante Aporti, 10, IT-20125 Milano; Société Génerale Securities Services, Via Benigno Crespi, 19/A - MAC 2, IT-20123 Milano; Banca Sella Holding S.p.A., Piazza Gaudenzio Sella 1, IT-13900 Biella; Allfunds Bank S.A.U – Succursale di Milano, Via Bocchetto 6, IT-20123 Milano; Schweiz: Vertreterin: IPConcept (Schweiz) AG, Münsterhof 12, Postfach, CH-8022 Zürich; Zahlstelle: DZ PRIVATBANK (Schweiz) AG, Münsterhof 12, CH-8022 Zürich; Spanien: ALLFUNDS BANK, S.A., C/ Estafeta, 6 (la Moraleja), Edificio 3 – Complejo Plaza de la Fuente, ES-28109 Alcobendas (Madrid). Die Zahl- oder Informationsstellen sind für die HESPER FUND, SICAV – Global Solutions die Folgenden: Belgien, Deutschland, Frankreich, Luxemburg, Österreich: DZ PRIVATBANK S.A., 4, rue Thomas Edison, L-1445 Strassen, Luxemburg; Italien: Allfunds Bank S.A.U – Succursale di Milano, Via Bocchetto 6, IT-20123 Milano; Schweiz: Vertreterin: IPConcept (Schweiz) AG, Münsterhof 12, Postfach, CH-8022 Zürich; Zahlstelle: DZ PRIVATBANK (Schweiz) AG, Münsterhof 12, CH-8022 Zürich. Die Verwaltungsgesellschaft kann aus strategischen oder gesetzlich erforderlichen Gründen unter Beachtung etwaiger Fristen bestehende Vertriebsverträge mit Dritten kündigen bzw. Vertriebszulassungen zurücknehmen. Anleger können sich auf der Homepage unter www.ethenea.com und im Verkaufsprospekt über Ihre Rechte informieren. Die Informationen stehen in deutscher und englischer Sprache, sowie im Einzelfall auch in anderen Sprachen zur Verfügung. Ersteller: ETHENEA Independent Investors S.A. 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