Das Wichtigste auf einen Blick
- Das Portfolio ist weiterhin auf ein Umfeld mit moderatem Wachstum, rückläufiger, aber hartnäckiger Inflation und tendenziell steigenden Börsennotierungen ausgerichtet.
- Die Aktienquote wurde auf 25 % reduziert und das Exposure in den bislang sehr erfolgreichen „Magnificient Seven“ taktisch vollständig ersetzt.
- Das Anleihenportfolio zeichnet sich weiterhin durch hohe Qualität und kurze Laufzeiten aus. Die Modifizierte Duration wurde von -1,3 auf +1,5 erhöht.
29.02.24 - Der Ethna-AKTIV konnte im Februar erneut gut am positiven Börsenumfeld partizipieren und knapp über ein Prozent an Wert zulegen.
Die fulminante Jahresendrallye setzte sich auch im Februar nach einer kurzen Verschnaufpause fort. Mangels neuer Impulse von den sonst immer stark im Mittelpunkt stehenden Zentralbanken blickte die Anlegergemeinschaft nun mit Spannung auf die abgelaufene Berichtssaison. Insbesondere die großen Technologiewerte, allen voran der neue Börsenliebling NVIDIA, konnten erneut überzeugen. Getrieben von massiven Investitionen der liquiditätsstarken Technologiegiganten konnte NVIDIA selbst die bereits hohen Wachstumsprognosen für KI-relevante Chips erneut übertreffen.
Auch der im Monatsverlauf nicht unerhebliche Anstieg der langfristigen Zinsen und die erneute zeitliche Verschiebung erster Zinssenkungen konnten die Fortsetzung des Aufwärtstrends an den Aktienmärkten im abgelaufenen Monat nicht verhindern. Positiv zu vermerken ist, dass die Marktbreite im Februar etwas zugenommen hat. Auf der Negativseite muss jedoch vermerkt werden, dass das Sentiment mittlerweile sehr positiv (wenn nicht sogar euphorisch) ist. Vor diesem Hintergrund sind nicht nur eine Reihe Aktienindizes auf neue Allzeithochs geklettert, sondern auch die enormen Anfangsinvestitionen und davon abgeleiteten abnormalen Wachstumsraten von KI werden quasi blind in die Zukunft fortgeschrieben. Das soll nicht heißen, dass wir nicht an einen Durchbruch dieser Technologie glauben. Doch ähnlich wie beim Internet Ende der 90er Jahre werden mit hoher Wahrscheinlichkeit nicht alle (Bewertungs)-Träume wahr werden. Deshalb war es aus unserer Sicht angemessen, das Portfolio etwas defensiver aufzustellen, auch wenn sich unsere These der Rezessionsvermeidung immer mehr durchsetzt.
Konkret haben wir einerseits die Aktienquote auf ein Neutralmaß von 25 % zurückgeführt. Andererseits haben wir taktisch das gesamte Exposure in die „Magnificient Seven“ mit gutem Gewinn verkauft und durch alternative Titel ersetzt. Auf der Anleihenseite des Portfolios gab es wenig Anlass zu Veränderungen. Angesichts der weiterhin über dem Zielkorridor der Notenbanken vermeldeten Inflationsdaten stiegen die längerfristigen Zinsen sowohl in Europa als auch in den USA um ca. 30 Basispunkte. Dies haben wir zum Anlass genommen, die Reduzierung der Zinssensitivität leicht zurückzuführen. Während die Modifizierte Duration zum Monatsanfang noch bei -1,3 stand, betrug sie zum Monatsende +1,5. Nach vorne blickend dürfte mit dem „Super Tuesday“ zu Monatsbeginn der „schmutzige“ Teil des US-Wahlkampfes beginnen. Wir sind auf die damit in der Regel verbundene Volatilität und die historisch betrachtet nicht ganz so gute Saisonalität vorbereitet. Sich bietende Chancen werden wir proaktiv nutzen.
Autor:
Michael Blümke, CFA, CAIA
Investment Specialist & Senior Portfolio Manager
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