AllianceBernstein - Blog - vom 15.12.2022
Angesichts der zunehmenden Sorge um die globale Erwärmung erwarten die Anleger in Unternehmensanleihen von den Emittenten, dass sie Teil der Lösung sind. Im Zentrum der Klimakrise stehen die Treibhausgase (THG). Die meisten Unternehmen sind bestrebt, ihren CO2-Fußabdruck zu verkleinern. Ein CO2-Handabdruck hingegen misst die positiven Auswirkungen oder den durch die Nutzung der Produkte oder Dienstleistungen eines Unternehmens vermiedenen CO2-Ausstoß.
CO2-Handabdruck misst positiven Klimabeitrag
Der Erde bleiben neun Jahre, um die CO2-Emissionen zu verbessern und eine Katastrophe zu vermeiden. Das geht aus einer Studie hervor, die kürzlich auf der UN-Klimakonferenz (COP27) veröffentlicht wurde. Wichtigste Botschaft: Die Reduzierung des CO2-Ausstoßes allein reicht nicht mehr aus, um Klimaneutralität* zu erreichen, man muss viel breiter denken.
Um zu verstehen, wie die Vermeidung von CO2-Emissionen in der Industrie funktioniert, sollten Anleger einen Blick auf den CO2-Handabdruck werfen. Der CO2-Fußabdruck misst die Treibhausgasemissionen, die durch die Aktivitäten eines Unternehmens† entstehen. Im Gegensatz dazu misst der CO2-Handabdruck die Emissionen, die von anderen Unternehmen vermieden werden, weil sie Produkte und Dienstleistungen kaufen und nutzen, die positive Lösungen für die globalen Klimaherausforderungen darstellen.
Von sauberer Energie über Recycling und Transport bis hin zu Energieeffizienz – verschiedene Unternehmen mit einem großen CO2-Handabdruck leisten einen wichtigen Beitrag zur Lösung der weltweiten Klimakrise. Eine von unseren Aktien-Kollegen durchgeführte Studie zeigt, dass Unternehmen mit einem CO2-Handabdruck, der ihren CO2-Fußabdruck – die bei der Herstellung ihrer Produkte entstehenden Emissionen – übersteigt, leistungsstarke Lösungen für die weltweiten Klimaherausforderungen bieten.
Der CO2-Handabdruck verleiht klimabewussten Anleiheninvestitionen eine neue Dimension. Er ist ein weiterer Gradmesser für den positiven Beitrag eines Emittenten zu einer besseren Umwelt. Er erhöht auch die Standards, die Manager zur Bewertung bestimmter ESG-gekennzeichneter Papiere, insbesondere grüner Anleihen, verwenden. Und mit einem genaueren Bild des Potenzials einer grünen Anleihe können die Manager den Wert ihres „Greenium“, also des Renditeabschlags von grünen gegenüber konventionellen Anleihen eines Unternehmens, abwägen.
Vermögenswerte können überall anhand von CO2-Handabdrücken gemessen werden
Obwohl der CO2-Handabdruck immer noch unterschätzt wird, halten wir seine Aussage über den Treibhausgasausstoß eines Unternehmens für das gesamte Anleihenspektrum für nützlich. Es gibt verschiedene Möglichkeiten, den CO2-Handabdruck für verschiedene Arten von Klimalösungen zu quantifizieren. Allen gemeinsam ist jedoch der Grundsatz, dass unsere Analyse darauf abzielt, wie viel Kohlendioxid vermieden wird. Diese Kennzahl wird zur Richtschnur für die Identifizierung und Bewertung eines CO2-Handabdrucks. So werden beispielsweise Unternehmen für saubere Energien nach der Menge der erzeugten emissionsfreien Energie beurteilt, während Unternehmen für Ressourceneffizienz nach ihrer Fähigkeit, Energie für andere Unternehmen und Einrichtungen einzusparen, eingestuft werden.
Der CO2-Handabdruck kann vom Bau einer neuen, grün-zertifizierten Fabrik bis hin zur einfachen Installation energieeffizienter Beleuchtung reichen. AllianceBernstein (AB) ist der Ansicht, dass Solar- und Windenergie, Wärmedämmung und Elektrofahrzeuge bis 2030 den größten Einfluss auf die Vermeidung von Treibhausgasen haben werden – mit anderen Worten, den größten CO2-Handabdruck.
Der CO2-Handabdruck wird in Tonnen gemessen, die verhindert oder vermieden werden, und gibt somit Aufschluss darüber, ob ein Emittent mehr CO2 produziert als er verhindert. So führt beispielsweise jede Tonne CO2, die ein Hersteller von Wärmedämmstoffen bei der Produktion ausstößt, zu 200 Tonnen vermiedenem CO2-Ausstoß bei seinen Kunden – ein beeindruckendes Verhältnis von CO2-Handabdruck zu CO2-Fußabdruck von 200 : 1. Das Verhältnis kann sehr unterschiedlich sein, insbesondere zwischen den verschiedenen Unternehmenstypen, aber auch innerhalb der einzelnen Sektoren. Daher können die relativ geringen Unterschiede zwischen den CO2-Handabdrücken und den CO2-Fußabdrücken eines Unternehmens immer noch einen großen Beitrag zur Emissionsvermeidung in seiner Branche darstellen.
CO2-Handabdrücke können nach wirtschaftlichen Gesichtspunkten bewertet werden
Unsere Untersuchungen zeigen auch, dass die Kosten für die Verringerung oder Vermeidung von CO2-Emissionen je nach Produkt und Branche stark variieren. Bei der Herstellung von Verkehrsflugzeugen beispielsweise sind Karbonfasern bei Weitem das billigste Material, vor allem weil sie wegen ihrer überragenden Festigkeit und ihres energiesparenden geringeren Gewichts so weitverbreitet sind. Biokraftstoffe und Kältespeicherung sind dagegen derzeit weit weniger wirtschaftliche Wege, um den CO2-Handabdruck zu vergrößern. Wir gehen jedoch davon aus, dass ihre Kosten im Laufe des nächsten Jahrzehnts sinken werden, ebenso wie die Kosten für die Einführung von Elektrofahrzeugen und die Verwendung umweltfreundlicher Baumaterialien, die derzeit noch hoch sind, aber sinken dürften.
Die Kosten der CO2-Reduzierung haben weitreichende Auswirkungen auf das Anleihenresearch, und zwar nicht nur in emissionsintensiven Sektoren. Unternehmen in allen Branchen möchten ihren CO2-Handabdruck verbessern, aber die Kosten für die Umsetzung spielen eine Rolle. Die Unternehmen tendieren zu kostengünstigeren Lösungen für den CO2-Handabdruck wie LED-Beleuchtung, Wärmedämmung und Karbonfasern. Es gilt also, jene Unternehmen zu identifizieren, die von der Nachfrage profitieren werden.
CO2-Handabdruck rundet die Betrachtung beim Anleihenvergleich ab
Als Vergleichsinstrument kann der CO2-Handabdruck die Perspektive eines klimabewussten Anleihenanlegers erweitern, wenn er nach Möglichkeiten sucht, insbesondere grüne Anleihen, die eine wesentlich detailliertere Offenlegung vorschreiben, differenzierter zu vergleichen. Brookfield Renewable Partners und Star Energy sind beispielsweise zwei relativ ähnliche Emittenten, die beide über äußerst glaubwürdige grüne Anleihenbedingungen und umweltfreundliche Aktiva verfügen. Beide sind Anbieter von Strom aus erneuerbaren Energien und setzen sich für die Verbesserung des Klimas ein. Eine zweistufige Analyse zeigt jedoch, dass eines der beiden Unternehmen einen größeren CO2-Handabdruck aufweist.
Auf der Grundlage der Erlöse aus den grünen Anleihen und der Jahresproduktion von Brookfield Renewable Partners ist die Investition pro erzeugter Energieeinheit etwas günstiger als die von Star Energy, und die Emissionen (CO2-Fußabdruck) sind um beachtliche 24 % geringer.
Bei näherer Betrachtung zeigt sich jedoch, dass Star Energy den größeren CO2-Fußabdruck hinterlässt, da es mehr als 700.000 Tonnen vermiedenen CO2-Ausstoß pro Jahr vorweisen kann, und das zu fast der Hälfte der Kosten pro Tonne im Vergleich zu Brookfield Renewable Partners. Daraus ergibt sich ein beeindruckendes Verhältnis von CO2-Handabdruck zu CO2-Fußabdruck von 110 : 1.
Wir glauben, dass die Ausgaben für Dekarbonisierungstechnologien im nächsten Jahrzehnt exponentiell ansteigen müssen, damit die Unternehmen rechtzeitig die Klimaneutralität erreichen können. Diese massiven Ausgaben werden Unternehmen begünstigen, die Dekarbonisierungslösungen anbieten, die nicht nur intern CO2-Emissionen senken, sondern diese auch über die gesamte Wertschöpfungskette hinweg vermeiden, was attraktive Anlagechancen für Anleiheninvestoren schafft.
Dieser Artikel stützt sich auf Research von David Wheeler, CFA, Portfoliomanager für Sustainable Climate Solutions und Senior Research Analyst für Sustainable Thematic Equities, veröffentlicht in seinem kürzlich erschienenen White Paper: Carbon Handprints: A New Approach to Climate-Focused Equity Investing.
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© 2022 AllianceBernstein L.P.
Fußnoten
*Klimaneutrale Wirtschaft ist definiert als übereinstimmend mit einer Erwärmung um 1,5 Grad Celsius bis 2050, wie im Pariser Klimaabkommen der Vereinten Nationen festgelegt.
†CO2-Fußabdruck: Gewichtete durchschnittliche CO2-Intensität.
